Ik heb me recent gericht op het buitengewone handelsoverschot van China. Maar Korea laat ook enkele grote cijfers zien "Het maandelijkse [sept] handelsbalans stond op een overschot van $9,56 miljard ... het grootste sinds september 2018" 1/

Veel hiervan is "globaal" -- sterke vraag naar chips en lage olieprijzen zijn een goede combinatie voor Korea. Maar de cijfers beginnen groot te worden -- het lopende rekeningoverschot tot en met augustus was meer dan $110 miljard, en het zal hoger uitkomen met de gegevens van september 2/

En beleid speelt ook een rol. Korea heeft een beleid om bijvoorbeeld huidige werknemers te belasten via een loonbelastingoverschot om de opbouw van buitenlandse activa via de NPS te financieren. NPS-uitstromen bedragen nu $10 miljard per kwartaal. $40 miljard per jaar 3/

Echt geld in de loop van de tijd -- en ik denk niet dat de recente uitstroom was afgedekt (hoewel ik toegegeven dat ik de notie van het NPS-afdekkingsbeleid niet heb doorgrond, wat niet super duidelijk is uit alles wat ik heb gevonden -- maar misschien mis ik iets) 4/

De Koreanen zullen zeggen, terecht, dat ze via de BoK aan beide zijden van de markt hebben ingegrepen - wat waar is. Formele reserves stijgen niet (in tegenstelling tot de NPS-portefeuille) ... 5/

Tegelijkertijd denk ik dat het eerlijk is om te zeggen dat de Koreanen de neiging van de won naar zeer zwakke niveaus (vergelijkbaar met 08 en 98) hebben weerstaan, zelfs terwijl hun externe surplus is toegenomen ... 6/

Ik verwachtte dat de Trump-administratie veel actiever geïnteresseerd zou zijn in Aziatische fx-kwesties dan tot nu toe het geval is geweest - tenslotte zijn Aziatische valuta's zwak wanneer het overschot in Azië groot is, en er is goed empirisch bewijs dat de zwakte van de valuta verbindt met overschotten 7/

In plaats daarvan heeft de administratie gekozen voor grote, op de voorpagina gerichte investeringsdeals - wat ik een fout vind. Als die deals enige echte substantie hebben (zelfs dat is discutabel), kunnen ze de kopcijfers genereren met grote financiële instromen ... 8/

En zoals de Korans hebben benadrukt, zouden die cijfers (als ze echt zijn) een grote reserveonttrekking impliceren (zelfs negatief voor de valuta) of aanhoudende zwakte van de valuta om de handels-/lopende rekeningoverschotten te genereren die nodig zijn om de instromen te financieren ... 9/

Dus, om het beleefd te zeggen, ben ik niet overtuigd dat de administratie hier een samenhangende strategie heeft, behalve het nastreven van opvallende overwinningen -- en ik ben oprecht verrast dat ze zich niet meer hebben gericht op valutavragen / zwakke Aziatische valuta. /einde

@paulecavey de Koreanen zouden zeggen dat het allemaal te maken heeft met veroudering natuurlijk ... maar er is naar mijn mening nog iets meer aan de hand

@kevinziyizhao indrukwekkende technologische inhaalslag sinds 2012 is niet vergezeld gegaan van een sterkere munt, maar van een zwakkere munt; die combinatie leidt tot grote overschotten en het huidige onevenwichtige handelspatroon.