Recentemente, tenho estado focado no extraordinário superávit comercial da China. Mas a Coreia também está apresentando números grandes "O saldo comercial mensal [Set] ficou em um superávit de $9,56 bilhões ... o maior desde setembro de 2018" 1/

Muito disso é "global" -- a forte demanda por chips e os baixos preços do petróleo são uma boa combinação para a Coreia. Mas os números estão começando a ficar grandes -- o superávit da conta corrente até agosto foi de mais de $110 bilhões, e vai aumentar com os dados de setembro 2/

E a política também desempenha um papel. A Coreia tem uma política de, por exemplo, tributar os trabalhadores atuais através de um excedente de imposto sobre a folha de pagamento para financiar a acumulação de ativos estrangeiros através do NPS. As saídas do NPS estão agora em $10 bilhões por trimestre. $40 bilhões por ano 3/

Dinheiro real ao longo do tempo -- e não acho que a recente saída foi protegida (embora eu reconheça que não consegui entender a política de hedge do NPS, que não é muito clara em nenhum dos documentos que encontrei -- mas talvez eu esteja a perder algo) 4/

Os coreanos dirão, corretamente, que intervieram através do BoK em ambos os lados do mercado -- o que é verdade. As reservas formais não estão a aumentar (ao contrário do portfólio do NPS) ... 5/

Ao mesmo tempo, acho que é justo dizer que os coreanos resistiram à tendência do won de descer a níveis muito fracos (semelhante a 08 e 98), mesmo com o aumento do seu superávit externo ... 6/

Eu esperava que a administração Trump tivesse um interesse muito mais ativo nas questões de câmbio asiáticas do que tem sido o caso até agora -- afinal, as moedas asiáticas estão fracas quando o superávit da Ásia é grande, e há boas evidências empíricas que ligam a fraqueza da moeda aos superávits 7/

Em vez disso, a Administração optou por grandes negócios de investimento em busca de manchetes - o que eu acho um erro. Se esses negócios tiverem alguma substância real (o que é debatível), eles podem gerar os números de manchete com grandes fluxos financeiros ... 8/

E como os Corãs destacaram, esses números (se forem reais) implicariam uma grande redução das reservas (que por si só é negativa para a moeda) ou uma fraqueza sustentada da moeda para gerar os superávits comerciais/da conta corrente necessários para financiar os influxos ... 9/

Portanto, para ser educado, não estou convencido de que a administração tenha uma estratégia coerente aqui, além de buscar vitórias de destaque -- e estou genuinamente surpreso por não terem se concentrado mais em questões monetárias/ moedas asiáticas fracas. /end

@paulecavey os coreanos diriam que tudo se deve ao envelhecimento, claro... mas na minha opinião há um pouco mais.