Nếu bạn so sánh năm 2021 và 2000, điều đó ngụ ý rằng lẽ ra phải có một cuộc tắm máu cho vốn đầu tư mạo hiểm vào năm 2023, tương tự như sự sụp đổ ~90% vào năm 2002. Thay vào đó, OpenAI đã lật ngược thế giới và có một sự rút lui nhẹ nhàng hơn khoảng ~50%. Ngay cả những LP bị thiệt hại nặng nề cũng không muốn mạo hiểm bỏ lỡ AI. Kết quả là, chúng ta đã có ba năm stagflation; sự tập trung vốn khổng lồ vào một handful các nhà quản lý và công ty. Thí nghiệm 'ngân hàng mạo hiểm' không chỉ tồn tại mà còn hưởng lợi từ sự cạnh tranh yếu hơn. Hôm nay, các LP có thể đang dần chấp nhận ý tưởng rằng AI không hoàn toàn như đã hứa, và thực sự có bao nhiêu trong những tuyên bố "tăng tốc nhanh" của năm 2023 là tâm thần phân liệt. Các VC được phép sai. Họ phải sai, thường xuyên. Nhưng có sự "sai lầm", và có sự "không ngừng khuấy động nỗi sợ hãi và sự phấn khích để giữ cho công ty của bạn sống sót"... Có lẽ không phải ngẫu nhiên, tôi nghi ngờ, rằng Sam Altman đã đưa ra những bình luận bí ẩn về "mối đe dọa của siêu trí tuệ sắp xảy ra" trong chuyến lưu diễn Trung Đông năm 2023 của ông, ngay khi các VC của Mỹ đang vội vã đến đó để huy động vốn. ...tất cả để hoãn lại điều không thể tránh khỏi. Đá quả bóng đi xa hơn một chút. Một chu kỳ quỹ khác. Nhiều thời gian hơn để tìm kiếm The Next Big Thing™. Năm 2023, tôi đã viết "Deus Ex Machina", về niềm tin tôn giáo vào AI trong số các VC cần được cứu rỗi. Năm 2024, tôi đã viết "Venture Banks", về việc xây dựng các công ty đủ lớn để vượt qua các chu kỳ thị trường khắc nghiệt. Năm 2025, tôi đã viết "Vấn đề 'Công việc tri thức' của vốn đầu tư mạo hiểm" về sự tương đồng giữa các chu kỳ thị trường và các đám cháy rừng. Tất cả đều chỉ ra một sự tính toán sẽ đau đớn hơn cho vốn đầu tư mạo hiểm hơn bất kỳ chu kỳ "bình thường" nào. Một căn bệnh sâu sắc như vậy cần một số thuốc đắng.