Si comparas 2021 y 2000, se implica que debería haber habido una masacre para el capital de riesgo en 2023, similar al colapso del ~90% en 2002. En cambio, OpenAI dio la vuelta al mundo y hubo una corrección más contenida de ~50%. Incluso los LPs que habían sido gravemente afectados no querían arriesgarse a perderse la IA. Como resultado, hemos tenido tres años de estanflación; una enorme concentración de capital en un puñado de gestores y empresas. El experimento del 'banco de riesgo' no solo persistió, sino que disfrutó de una competencia más débil. Hoy, los LPs podrían estar comenzando a aceptar la idea de que la IA no es todo lo que se prometió, y cuánto de la retórica de "despegue rápido" de 2023 fue esquizofrénica. Los VCs pueden estar equivocados. Deben estarlo, regularmente. Pero hay un ser "equivocado", y hay un "dramatizar cínicamente el miedo y el bombo para mantener viva tu firma"... Probablemente no sea una coincidencia, sospecho, que Sam Altman estuviera haciendo comentarios crípticos sobre "la amenaza de una superinteligencia inminente" en su gira de 2023 por Oriente Medio, justo cuando los VCs estadounidenses estaban apresurándose allí para recaudar capital. ...todo para posponer lo inevitable. Patear la lata un poco más lejos. Otro ciclo de fondos. Más tiempo para encontrar La Próxima Gran Cosa™. En 2023 escribí "Deus Ex Machina", sobre la creencia religiosa en la IA entre los VCs que necesitaban salvación. En 2024 escribí "Bancos de Riesgo", sobre construir firmas lo suficientemente grandes para sobrevivir a ciclos de mercado brutales. En 2025 escribí "El Problema del 'Trabajo del Conocimiento' del Capital de Riesgo" sobre el paralelismo entre los ciclos de mercado y los incendios forestales. Todos apuntan a un ajuste que será más doloroso para el capital de riesgo que cualquier ciclo "normal". Una enfermedad tan profunda requiere una medicina amarga.