Om man jämför 2021 och 2000 antyds det att det borde ha varit ett blodbad för riskkapital 2023, liknande kollapsen med ~90 % år 2002. Istället vände OpenAI upp och ner på världen och det fanns en mer återhållen tillbakadragning på ~50%. Även illa brända LP:er ville inte riskera att missa AI. Som ett resultat har vi haft tre år av stagflation; Enorm kapitalkoncentration i ett fåtal chefer och företag. 'Riskbanksexperimentet' fortsatte inte bara, utan hade också svagare konkurrens. Idag kanske LP:er börjar acceptera att AI inte är allt som lovades, och hur mycket av 2023 års "snabba uppsvings"-retorik som var schizofren. VC:er får ha fel. De måste vara det, regelbundet. Men det finns att ha "fel", och det finns "cyniskt att skapa rädsla och hype för att hålla firman vid liv"... Jag misstänker att det nog inte är någon slump att Sam Altman gjorde kryptiska kommentarer om "hotet om förestående superinsignans" under sin turné i Mellanöstern 2023, precis när amerikanska riskkapitalister rusade dit för att samla kapital. ... allt för att skjuta upp det oundvikliga. Skjut upp problemet lite längre. Ytterligare en fondcykel. Mer tid att hitta The Next Big Thing™. År 2023 skrev jag "Deus Ex Machina", om den religiösa tron på AI bland riskkapitalister som behövde frälsning. År 2024 skrev jag "Venture Banks", om att bygga företag stora nog att klara brutala marknadscykler. År 2025 skrev jag "Venture Capital's 'Knowledge Work' Problem" om parallellen mellan marknadscykler och skogsbränder. Alla pekar på en uppgörelse som kommer att bli mer smärtsam för riskkapitalet än någon "normal" cykel. En så djup sjukdom kräver lite bitter medicin.