Jika Anda membandingkan tahun 2021 dan 2000, tersirat bahwa seharusnya ada pertumpahan darah untuk modal ventura pada tahun 2023, mirip dengan keruntuhan ~90% pada tahun 2002. Sebaliknya, OpenAI menjungkirbalikkan dunia dan ada penarikan yang lebih terkendali sebesar ~50%. Bahkan LP yang terbakar parah pun tidak ingin mengambil risiko kehilangan AI. Akibatnya, kami telah mengalami tiga tahun stagflasi; konsentrasi modal besar ke dalam segelintir manajer dan perusahaan. Eksperimen 'bank ventura' tidak hanya bertahan, tetapi juga menikmati persaingan yang lebih lemah. Saat ini, LP mungkin datang ke gagasan bahwa AI bukanlah semua yang dijanjikan, dan seberapa banyak retorika "lepas landas cepat" tahun 2023 yang skizofrenia. VC diizinkan untuk salah. Mereka harus, secara teratur. Tapi ada yang "salah", dan ada "ketakutan dan hype yang secara sinis untuk menjaga perusahaan Anda tetap hidup"... Mungkin bukan kebetulan, saya curiga, bahwa Sam Altman membuat komentar samar tentang "ancaman kecerdasan super yang akan datang" dalam tur 2023-nya di Timur Tengah, tepat ketika VC AS bergegas ke sana untuk mengumpulkan modal. ... semua untuk menunda yang tak terelakkan. Tendang kaleng di jalan sedikit lebih jauh. Siklus dana lain. Lebih banyak waktu untuk menemukan Hal™ Besar Berikutnya. Pada tahun 2023 saya menulis "Deus Ex Machina", tentang kepercayaan agama pada AI di antara VC yang membutuhkan keselamatan. Pada tahun 2024 saya menulis "Venture Banks", tentang membangun perusahaan yang cukup besar untuk mengatasi siklus pasar yang brutal. Pada tahun 2025 saya menulis "Masalah 'Pekerjaan Pengetahuan' Modal Ventura" tentang paralel antara siklus pasar dan kebakaran hutan. Semua menunjuk pada perhitungan yang akan lebih menyakitkan bagi modal ventura daripada siklus "normal" apa pun. Penyakit sedalam ini membutuhkan obat pahit.