Se você comparar 2021 e 2000, fica implícito que deveria ter havido um banho de sangue para o capital de risco em 2023, semelhante ao colapso de ~90% em 2002. Em vez disso, a OpenAI virou o mundo de cabeça para baixo e houve uma recuação mais contida de ~50%. Mesmo LPs muito queimados não queriam correr o risco de perder a IA. Como resultado, tivemos três anos de estagflação; enorme concentração de capital em um punhado de gestores e empresas. O experimento do 'banco de risco' não apenas persistiu, como também enfrentou uma concorrência mais fraca. Hoje, os LPs podem estar começando a aceitar a ideia de que a IA não era tudo o que prometiam, e o quanto da retórica de "decolagem rápida" de 2023 era esquizofrênica. Os VCs podem estar errados. Devem ser, regularmente. Mas há estar "errado", e há "cinicamente alimentando medo e hype para manter sua empresa viva"... Provavelmente não é coincidência, suspeito, que Sam Altman tenha feito comentários enigmáticos sobre "a ameaça da superinteligência iminente" em sua turnê de 2023 pelo Oriente Médio, bem quando os VCs americanos corriam para lá para captar capital. ... tudo para adiar o inevitável. Empurre a lata para adiar um pouco mais. Mais um ciclo de fundos. Mais tempo para encontrar A Próxima Grande Coisa™. Em 2023, escrevi "Deus Ex Machina", sobre a crença religiosa na IA entre os VCs que precisavam de salvação. Em 2024, escrevi "Venture Banks", sobre empresas de construção grandes o suficiente para resistir a ciclos brutais de mercado. Em 2025, escrevi "O 'Problema do Trabalho do Conhecimento' do Capital de Risco" sobre o paralelo entre ciclos de mercado e incêndios florestais. Todos apontam para um acerto de contas que será mais doloroso para o capital de risco do que qualquer ciclo "normal". Uma doença tão profunda exige algum remédio amargo.