Якщо поглянути на історичні періоди фіскального домінування або фінансових репресій (як я зробив нижче), то ясно одне: в реальному вираженні облігації працюють погано, навіть якщо в номінальному вираженні з ними все гаразд.  Для цієї діаграми я проіндексував різні класи активів, які я відстежую по відношенню до S&P 500, починаючи з 1942, 1965, 2009 і 2020 років.  Вертикальна вісь показує реальний прибуток, тому все, що знаходиться під сірими кружечками (що показує S&P 500) показує низькі результати.   Ця діаграма говорить мені, що гра 60/20/20 може бути воротарем.

Цікаво було прочитати промову Стівена Мірана минулого тижня, в якій він виклав аргументи, чому природна норма (R*) нижча, ніж прийнято вважати.  В результаті він бачить нейтральне як нульове реальне, і в цьому випадку 2,5% – це нові 3,5%.  Незалежно від того, чи говорить він книгу свого боса чи просто ділиться власними поглядами, принаймні корисно знати, що таке сценарій адміністрації для ФРС.  Наразі ринок облігацій, схоже, не стривожений.

Чи перетвориться бум штучного інтелекту на кризу, в якій все більше компаній потрапляють у пастку AI-манії (заслужено чи ні), залишається пікантним питанням.  З огляду на близьке сусідство з аналогом 1994-2000 років, я готовий до того, що цей сценарій стане реальністю.  З наведеного нижче «фрагментованого» аналога ми можемо бачити, що в той час як період 2022-2025 років дуже нагадував бичачий ринок м'якої посадки після 1994 року (до 1998 року), останні шість місяців (після істерики квітневих тарифів у 21%) дуже схожі на крах після LTCM у 1998-2000 роках.  Цей бум був підтриманий трьома зниженнями ставок Грінспена (після трьох у 1995 році), знову надавши аналог нинішній (і майбутній) ФРС.  Як показує аналог, за винятком 1998 року, 1994-2000 роки забезпечили безперервне зростання оцінки.  Це дуже схоже на останні 3 роки.