Kun tarkastellaan historiallisia ajanjaksoja, jolloin finanssiala on dominoinut tai tukahduttanut rahaa (kuten olen tehnyt alla), yksi asia on selvä: reaalisesti joukkovelkakirjat pärjäävät huonosti, vaikka ne olisivatkin kunnossa nimellisesti.  Tätä kaaviota varten olen indeksoinut eri omaisuusluokat, joita seuraan S&P 500 -indeksiä vastaan vuosina 1942, 1965, 2009 ja 2020.  Pystyakseli näyttää todellisen tuoton, joten kaikki harmaiden ympyröiden alla oleva (joka näyttää S&P 500:n) alisuoriutuu.   Tämä kaavio kertoo minulle, että 60/20/20 pelikirja voisi olla vartija.

Oli mielenkiintoista lukea Stephen Miranin puhe viime viikolla, jossa hän esitti perustelut sille, miksi luonnollinen korko (R*) on alhaisempi kuin yleisesti uskotaan.  Tämän seurauksena hän näkee neutraalin nollana reaalina, jolloin 2,5 % on uusi 3,5 %.  Puhuipa hän pomonsa kirjaa tai vain jakaa omia näkemyksiään, on ainakin hyödyllistä tietää, mikä on hallinnon pelikirja Fedille.  Toistaiseksi joukkovelkakirjamarkkinat eivät näytä huolestuneilta.

Se, muuttuuko tekoälybuumi sulamiseksi, jossa yhä useammat yritykset jäävät kiinni tekoälymaniaan (ansaitusti tai ei), on edelleen mehukas kysymys.  Koska vuosien 1994-2000 analogi on lähellä, olen valmis siihen, että tästä skenaariosta tulee totta.  Alla olevasta "pirstaleisesta" analogista näemme, että vaikka ajanjakso 2022-2025 on muistuttanut läheisesti vuoden 1994 jälkeisiä pehmeän laskun härkämarkkinoita (vuoteen 1998 asti), viimeiset kuusi kuukautta (huhtikuun 21 prosentin kiukunpuuskan jälkeen) muistuttaa läheisesti LTCM:n jälkeistä sulamista vuosina 1998-2000.  Tätä nousua tukivat Greenspanin kolme koronlaskua (vuoden 1995 kolmen jälkeen), mikä tarjosi jälleen analogin nykyiselle (ja tulevalle) Fedille.  Kuten analogi osoittaa, vuotta 1998 lukuun ottamatta vuosina 1994-2000 arvostus kasvoi keskeytyksettä.  Se on melko samanlainen kuin viimeiset 3 vuotta.