2750 слов по 14 статьям, рассматривающим алгоритмическое инвестирование, когнитивные искажения и то, как LLM могут вписаться в мир венчурного капитала. Кратко — существует реальный риск, что LLM бездумно применяются к инвестиционным решениям, благодаря вводящим в заблуждение результатам в смоделированных условиях. Это, скорее всего, только усугубит существующие проблемы и приведет к большему недополучению доходности. Это не значит, что венчурный капитал защищен от автоматизации; гораздо более простые алгоритмы уже предлагают превышение доходности. Но ПОЧЕМУ эти алгоритмы успешны, более интересно: Оказывается, что распознавание и управление нашими когнитивными искажениями является ключом к последовательному и значительному превышению машин. С другой стороны, то, что мы создали с LLM, — это простой способ применять наши искажения в масштабах под предлогом научной объективности. Больше:

Трудно закрыть фонд? Вы не одиноки. 2025 год стал самым сложным из последних трех лет для ранних GPs. Я провел короткий опрос, чтобы понять, как обстоят дела у ранних венчурных капиталистов, собрав данные от 48 фондов в общей сложности (в основном EMs, почти все <250 млн долларов). Среди выводов наблюдается явный перераспределение LP-распределения, особенно для якорных и многоэтапных компаний, с общей концентрацией активности LP. Комментарии, предложенные GPs, также выделили несколько тем, таких как "GP как бренд" и растущий интерес к возможностям совместных инвестиций — но нет реального консенсуса по изменениям между малыми и крупными фондами. Разбивка: Спасибо всем, кто ответил, и за готовность поделиться данными, которые могут быть полезны другим GPs — приветственный пример позитивного мышления.

Если сравнить 2021 и 2000 годы, подразумевается, что в 2023 году должен был произойти кровавый бой для венчурного капитала, аналогичный ~90% падению к 2002 году. Вместо этого OpenAI перевернул мир с ног на голову, и произошло более сдержанное снижение на ~50%. Даже сильно пострадавшие LP не хотели рисковать, упуская AI. В результате мы пережили три года стагфляции; огромное сосредоточение капитала в руках небольшой группы управляющих и компаний. Эксперимент с "венчурным банком" не только продолжился, но и столкнулся с более слабой конкуренцией. Сегодня LP, возможно, начинают осознавать, что AI не так хорош, как обещали, и насколько риторика "быстрого взлета" 2023 года была шизофреничной. VC могут ошибаться. Они должны, регулярно. Но есть "ошибаться", а есть "цинично раздувать страх и хайп, чтобы сохранить свою фирму на плаву"... Вероятно, это не совпадение, подозреваю, что Сэм Альтман делал загадочные комментарии о "угрозе надвигающегося суперинтеллекта" во время своего тура по Ближнему Востоку в 2023 году, как раз когда венчурные капиталисты из США спешили туда, чтобы привлечь капитал. ...всё это, чтобы отложить неизбежное. Оттянуть время еще немного. Еще один цикл фонда. Больше времени, чтобы найти Следующую Большую Вещь™. В 2023 году я написал "Deus Ex Machina", о религиозной вере в AI среди VC, которым нужна была спасение. В 2024 году я написал "Венчурные банки", о создании компаний, достаточно крупных, чтобы пережить жестокие рыночные циклы. В 2025 году я написал "Проблема 'Знания' венчурного капитала" о параллели между рыночными циклами и лесными пожарами. Все это указывает на расплату, которая будет более болезненной для венчурного капитала, чем любой "нормальный" цикл. Болезнь такой глубины требует горького лекарства.