L'ascension de USDai est une étude de cas fascinante sur la mécanique des stablecoins, les flux PT <> YT, et les principes économiques de base qui sous-tendent la DeFi. De quoi l'intern parle-t-il ? Laissez-moi décomposer cette Sottise et comment VOUS auriez pu en tirer parti. ___________________________________________________ Contrairement à la PLUPART des stablecoins dépegés, USDai par @USDai_Official s'est dépeggé dans une direction ASCENDANTE. Ce que cela signifie, c'est que les traders sont actuellement prêts à payer plus de 1 $ pour quelque chose qui devrait être évalué EXACTEMENT à 1 $. Votre premier instinct est probablement "quel type de considération est d'acheter 1 $ pour plus de 1 $" et je serais GÉNÉRALEMENT d'accord. La différence est que détenir USDai donne aux utilisateurs des Allo Points qui sont 'intégrés' dans la valeur standard de 1 $/USDai. "Mais attendez... chaque stablecoin avec des points ne devrait-il pas aussi être évalué > 1 $ alors ?" ___________________________________________________ Pour répondre à cette question, nous devons comprendre comment les stablecoins maintiennent leur peg en premier lieu. La méthode la plus courante est d'utiliser un Peg Stability Module (PSM) qui permet aux utilisateurs d'arbitrer les erreurs de prix tout en ramenant le stablecoin à son peg : 1. Prix < 1 $ → les utilisateurs achètent le stablecoin et l'échangent contre 1 $ d'actifs sous-jacents (ou quelque chose de similaire) 2. Prix > 1 $ → les utilisateurs mintent le stablecoin et le vendent pour > 1 $ Nous sommes dans le Scénario 2. pour USDai mais il y a un problème - les plafonds de USDai sont entièrement remplis donc les arbitragistes NE PEUVENT PAS mint plus pour le ramener à son peg ! La hausse de la demande pour les Allo Points de USDai SANS la possibilité de nouveaux mint perturbe l'équilibre du stablecoin. En conséquence, on devrait s'attendre à ce que USDai soit au-dessus du peg jusqu'à ce que les plafonds soient augmentés. ___________________________________________________ La prochaine chose que vous avez peut-être remarquée est que le Rendement Impliqué de USDai atteint un APY fixe ABSOLUMENT RIDICULE de 51,6 %, de loin l'un des stablecoins les plus rémunérateurs de la plateforme. Il y a quelque chose de CRUCIAL à noter ici - Pendle évalue les actifs en termes de jeton SOUS-JACENT. Dans notre cas, c'est USDai qui se négocie actuellement à 1,06 $. Un APY fixe de 51,6 % est basé sur cette valeur faciale de 1,06 $. Que signifie cela pour vous ? > Acheter PT-USDai vous permettra de capturer un rendement fixe si vous détenez déjà USDai. > Si vous échangez depuis USDC, il y a une chance que vous finissiez par subir une perte dans le cas où USDai se repeg de 1,06 $ → 1 $ EXERCEZ DEFINITIVEMENT de la prudence si vous prévoyez d'entrer dans les PT maintenant. ___________________________________________________ Une chose qui est TRÈS intéressante en effet, c'est que si vous étiez un acheteur précoce de YT-USDai, vous êtes fortement en hausse à la fois sur le rendement implicite ET sur USDai/USD. Cela devrait avoir du sens puisque : 1. Le rendement implicite a fortement augmenté de ~20 % → 51,6 % 2. USDai s'est dépeggé à la hausse de 1 $ → 1,06 $ Bien qu'une grande partie de cette augmentation du rendement implicite puisse être attribuée à la demande pour les Allo Points, le reste est dû à quelque chose d'un peu plus structurel. Rappelez-vous que la chose qui affecte le rendement implicite est l'activité de trading de YT et PT : 1. IY ⏫ si les gens achètent YT OU vendent PT 2. IY ⏬ si les gens vendent YT OU achètent PT Dans notre cas, nous avons BEAUCOUP de gens qui achètent des YT. Nous n'avons PAS beaucoup de gens qui achètent des PT puisque les PT sont dépeggés à la hausse. Cela signifie que nous sommes finalement laissés avec des IYs que nous pouvons nous attendre à continuer une trajectoire à la hausse AU MOINS jusqu'à ce que les plafonds sous-jacents de USDai soient augmentés ! ___________________________________________________ C'est une petite leçon intéressante sur la façon dont les plafonds sur les stablecoins peuvent : 1. Faire dépeger le prix dans une direction à la hausse 2. Faire grimper le rendement implicite dans une direction à la hausse 3. Les deux sans les dynamiques de marché standard pour les ramener à la normale Si vous êtes capable d'identifier des configurations similaires sur les stablecoins sous-jacents de Pendle, il pourrait TRÈS BIEN être possible de saisir ces opportunités. L'intern, pour sa part, gardera un REGARD TRÈS ATTENTIF sur ces protocoles et verra où se trouvent les sacs d'argent. NFA NLA NMA MDMA Pendle