USDai 的上升脫鉤是一個引人入勝的穩定幣機制、PT <> YT 流動和支撐 DeFi 的基本經濟原則的案例研究。 實習生在胡說什麼？ 讓我來解析這種荒謬，以及你如何能夠從中獲利。 ___________________________________________________ 與大多數脫鉤的穩定幣不同，@USDai_Official 的 USDai 是向上脫鉤的。這意味著交易者目前願意支付超過 1 美元的價格來購買應該精確價值 1 美元的東西。 你第一個反應可能是「以超過 1 美元的價格購買 1 美元是什麼意思」，我通常會同意這一點。 不同之處在於，持有 USDai 會給用戶 Allo Points，這些點數正在被「定價」到標準的 1 美元/USDai 價值中。 「但等等……每個有點數的穩定幣不也應該被評價為超過 1 美元嗎？」 ___________________________________________________ 要回答這個問題，我們需要了解穩定幣是如何維持掛鉤的。最常見的方法是使用掛鉤穩定模塊 (PSM)，這使得用戶可以在價格錯誤時進行套利，同時將穩定幣返回到掛鉤狀態： 1. 價格 < 1 美元 → 用戶購買穩定幣並兌換為 1 美元的基礎資產（或類似的東西） 2. 價格 > 1 美元 → 用戶鑄造穩定幣並以超過 1 美元的價格出售 我們目前處於 USDai 的情境 2，但有一個問題 - USDai 的上限已經完全填滿，因此套利者無法鑄造更多以將其返回到掛鉤狀態！ 對 USDai 的 Allo Points 的需求激增，而無法進行新的鑄造，擾亂了穩定幣的平衡。 因此，預期 USDai 在上限提高之前應該會高於掛鉤。 ___________________________________________________ 你可能注意到的下一件事是，USDai 的隱含收益率達到了絕對荒謬的 51.6% 固定年利率，無疑是平台上收益最高的穩定幣之一。 這裡有一個關鍵要注意的地方 - Pendle 以基礎代幣的價格來定價資產。 在我們的案例中，USDai 目前的交易價格為 1.06 美元。 51.6% 的固定年利率是基於這個 1.06 美元的面值。 這對你意味著什麼？ > 購買 PT-USDai 將讓你在已經持有 USDai 的情況下獲得固定收益。 > 如果你是從 USDC 交換過來的，則在 USDai 從 1.06 美元重回 1 美元的情況下，你有可能會遭受損失。 如果你計劃現在進入 PT，務必小心。 ___________________________________________________ 有一件非常有趣的事情是，如果你是早期的 YT-USDai 買家，你在隱含收益率和 USDai/USD 上都獲得了豐厚的回報。 這應該是有道理的，因為： 1. 隱含收益率從約 20% 激增至 51.6% 2. USDai 從 1 美元脫鉤至 1.06 美元 雖然這一隱含收益率的激增很大一部分可以歸因於對 Allo Points 的需求，但其餘部分則是由於一些稍微結構性的因素。 回想一下，影響隱含收益率的因素是 YT 和 PT 的交易活動： 1. 如果人們購買 YT 或出售 PT，隱含收益率 ⏫ 2. 如果人們出售 YT 或購買 PT，隱含收益率 ⏬ 在我們的案例中，有很多人購買 YT。 我們沒有很多人購買 PT，因為 PT 是向上脫鉤的。 這意味著我們最終留下的隱含收益率可以預期將繼續上升，至少在 USDai 的基礎上限提高之前！ ___________________________________________________ 這是一個有趣的小課程，說明穩定幣的上限如何： 1. 使價格向上脫鉤 2. 使隱含收益率向上激增 3. 在沒有標準市場動態的情況下將它們帶回正常 如果你能夠識別 Pendle 的基礎穩定幣上類似的設置，則非常有可能捕捉到這些機會。 實習生將密切關注這些協議，看看哪裡有金錢的機會。 NFA NLA NMA MDMA Pendle