USDai的向上脱钩是一个关于稳定币机制、PT <> YT 流动和支撑 DeFi 的基本经济原则的迷人案例研究。 实习生在胡说什么？ 让我来分析一下这种荒谬，以及你如何能够从中获利。 ___________________________________________________ 与大多数脱钩的稳定币不同，@USDai_Official 的 USDai 是向上脱钩的。这意味着交易者目前愿意为本应价值恰好为 $1 的东西支付超过 $1 的价格。 你第一反应可能是“以超过 $1 的价格购买 $1 是什么情况”，我通常会同意这个观点。 不同之处在于，持有 USDai 会给用户带来 Allo Points，这些点数正在被“计入”标准的 $1/USDai 价值中。 “但等等……难道每个有点数的稳定币不应该也被估值为 > $1 吗？” ___________________________________________________ 要回答这个问题，我们需要理解稳定币是如何维持挂钩的。最常见的方法是使用挂钩稳定模块（PSM），它允许用户在返回稳定币到挂钩时进行套利： 1. 价格 < $1 → 用户购买稳定币并兑换为 $1 的基础资产（或类似的东西） 2. 价格 > $1 → 用户铸造稳定币并以 > $1 的价格出售 我们处于 USDai 的场景 2，但有一个问题 - USDai 的上限已满，因此套利者无法铸造更多以将其返回到挂钩！ 对 USDai 的 Allo Points 的需求激增，而没有新铸造的能力，打乱了稳定币的平衡。 因此，预计 USDai 在上限提高之前将高于挂钩。 ___________________________________________________ 你可能注意到的下一件事是，USDai 的隐含收益率飙升至绝对荒谬的 51.6% 固定年利率，远远是平台上收益最高的稳定币之一。 这里有一个关键点需要注意 - Pendle 以基础代币的价格来定价资产。...