[Rynkowa stopa procentowa poniżej 3%: Czy zatrudnienie naprawdę musi obniżyć stopy procentowe?] Oczekiwania na obniżki stóp procentowych we wrześniu zostały ponownie rozbudzone. W reakcji na słabe wskaźniki zatrudnienia, krzywa wyprzedzająca ponownie opadła do poziomu 3%. Jeśli jednak spojrzymy wstecz w stosunku do oczekiwań inflacyjnych opartych na TIPS (2,5-2,75%), Autor uważa, że neutralna stopa procentowa wynosi 3,5-3,75%. Innymi słowy, rynek już wycenił złagodzenie polityki pieniężnej poza neutralnością.
Jurrien Timmer
Jurrien Timmer7 sie 2025
Dane dotyczące miękkich miejsc pracy obniżyły krzywą terminową do 3%, a rynek obecnie oczekuje, że następne cięcie stóp procentowych nastąpi we wrześniu. Przy stabilnej krzywej TIPS break-even w zakresie 2,50-2,75%, moim zdaniem neutralna polityka powinna wynosić około 3,50-3,75%. Oznacza to, że rynek oczekuje, że Fed przejdzie przez neutralny poziom i wejdzie w strefę akomodacyjną. Chociaż neutralna polityka wydaje się wystarczająco rozsądna, nie jestem pewien, czy potrzebna jest akomodacyjna postawa. Zgodnie z poniższym wykresem sytuacja na rynku pracy wydaje się być dość zrównoważona pod względem podaży i popytu na pracę. Zarówno nadwyżka popytu na pracę JOLTS, jak i wskaźnik bezrobocia U3 (względem naturalnej stopy zatrudnienia) wynoszą zero, co nie jest ani gorące, ani zimne. Tak, trend jest spadkowy, ale na początku był zbyt wysoki w wyniku niedoboru siły roboczej podczas COVID. Aby krzywa terminowa była poprawna, rynek pracy musi nadal osłabiać się od tego momentu.
Ale czy gospodarka jest na tyle słaba, by uzasadnić luzowanie? Nacisk kładziony jest na "równowagę zatrudnienia". - Popyt na przepracowanie oparty na JOLTS ・Różnica między stopą bezrobocia U3 a naturalną stopą bezrobocia (NAIRU). Oba te wskaźniki wynoszą około ±0% i nie ma przegrzania ani chłodzenia.
Trend z pewnością jest spadkowy, ale jest to "normalizacja" z presji na rynku pracy spowodowanej pandemią koronawirusa. Autor uważa, że "wystarczy neutralna postawa i nie jest konieczne rozluźnienie". Różnica temperatur w stosunku do rynku może się jeszcze pogłębić w zależności od przyszłych trendów w zatrudnieniu.
まとめ: ・Rynek wycenia stopy procentowe poniżej 3% = polityka akomodacyjna ・Jednak rynek pracy jest zrównoważony i "nie ma nadmiaru ani niedoboru" ・Fed prawdopodobnie utrzyma bardziej ostrożne stanowisko niż oczekiwania rynkowe Kluczem do "kolejnego ruchu" są wciąż dane o zatrudnieniu.
21,86K