[Taux d’intérêt du marché inférieur à 3 % : l’emploi a-t-il vraiment besoin de réduire les taux d’intérêt ?] Les attentes d’une baisse des taux d’intérêt en septembre ont été ravivées. En réponse à la faiblesse des indicateurs de l’emploi, la courbe à terme est retombée à 3 %. Cependant, si vous travaillez à rebours à partir des anticipations d’inflation basées sur les TIPS (2,5-2,75 %), L’auteur estime que le taux d’intérêt neutre se situe entre 3,5 et 3,75 %. En d’autres termes, le marché a déjà intégré un assouplissement au-delà de la neutralité.
Jurrien Timmer
Jurrien Timmer7 août 2025
Les données sur l'emploi moins favorables ont fait baisser la courbe à terme à 3 %, le marché s'attendant désormais à la prochaine baisse de taux en septembre. Avec la courbe de break-even TIPS stable dans la fourchette de 2,50 à 2,75 %, à mon avis, une politique neutre serait autour de 3,50 à 3,75 %. Cela signifie que le marché s'attend à ce que la Fed dépasse le niveau neutre et entre dans la zone accommodante. Bien qu'une politique neutre semble raisonnable, je ne suis pas si sûr de la nécessité d'une position accommodante. Selon le graphique ci-dessous, la situation de l'emploi semble assez équilibrée en termes d'offre de travail et de demande. Tant la demande excédentaire de main-d'œuvre JOLTS que le taux de chômage U3 (par rapport au taux naturel d'emploi) sont à zéro, ce qui n'est ni chaud ni froid. Oui, la tendance est à la baisse, mais elle était trop élevée au départ suite à la pénurie de main-d'œuvre pendant la COVID. Pour que la courbe à terme soit correcte, le marché du travail devra continuer à se détériorer à partir de maintenant.
Mais l’économie est-elle assez faible pour justifier un assouplissement ? L’accent est mis sur « l’équilibre de l’emploi ». - Demande de surcharge de travail basée sur JOLTS ・La différence entre le taux de chômage U3 et le taux de chômage naturel (NAIRU). Ces deux indicateurs sont d’environ ±0 %, et il n’y a pas de surchauffe ou de refroidissement.
La tendance est certes à la baisse, mais il s’agit d’une « normalisation » de la pression sur la main-d’œuvre causée par la pandémie de coronavirus. L’auteur estime qu'« une position neutre est suffisante, et qu’aucun relâchement n’est nécessaire ». La différence de température avec le marché pourrait se creuser davantage en fonction des tendances futures de l’emploi.
まとめ: ・Le marché anticipe des taux d’intérêt inférieurs à 3 % = politique accommodante ・Cependant, le marché du travail est équilibré avec « pas d’excès ou de carence » ・La Fed devrait maintenir une position plus prudente que les attentes du marché La clé du « prochain mouvement » reste les données sur l’emploi.
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