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[Taxa de juros de mercado abaixo de 3%: o emprego realmente precisa reduzir as taxas de juros?]
As expectativas de cortes nas taxas de juros em setembro foram reacendidas.
Em resposta aos indicadores de emprego fracos, a curva a termo voltou a descer para o nível de 3%.
No entanto, se você trabalhar de trás para frente a partir das expectativas de inflação baseadas no TIPS (2,5-2,75%),
O autor acredita que a taxa de juros neutra é de 3,5-3,75%.
Em outras palavras, o mercado já precificou a flexibilização além da neutralidade.
7 de ago. de 2025
The soft jobs data pushed the forward curve back down to 3%, with the market now expecting the next rate cut in September. With the TIPS break-even curve stable at the 2.50-2.75% range, in my view a neutral policy would be around 3.50-3.75%. That means that the market is expecting that the Fed will go past neutral and into the accommodative zone.
While a neutral policy seems reasonable enough, I’m not so sure about the need for an accommodative stance. Per the chart below, the employment situation seems to be quite balanced in terms of the supply of labor and the demand it. Both the JOLTS excess labor demand and the U3 unemployment rate (relative to the natural rate of employment) are at zero, which is neither hot nor cold. Yes, the trend is down, but it was too high to begin with following the labor shortage during COVID. For the forward curve to be right, the labor market will have to continue to weaken from here.
Mas a economia é fraca o suficiente para justificar a flexibilização?
A tónica é colocada no "equilíbrio do emprego".
- Demanda de excesso de trabalho baseada em JOLTS
・A diferença entre a taxa de desemprego U3 e a taxa de desemprego natural (NAIRU).
Ambos os indicadores estão em torno de ±0% e não há superaquecimento ou resfriamento.
A tendência certamente está diminuindo, mas isso é uma "normalização" da pressão trabalhista causada pela pandemia de coronavírus.
O autor acredita que "uma postura neutra é suficiente e nenhum relaxamento é necessário".
A diferença de temperatura com o mercado pode aumentar ainda mais, dependendo das tendências futuras de emprego.
まとめ：
・O mercado está precificando taxas de juros abaixo de 3% = política acomodatícia
・No entanto, o mercado de trabalho é equilibrado com "sem excesso ou deficiência"
・É provável que o Fed mantenha uma postura mais cautelosa do que as expectativas do mercado
A chave para o "próximo passo" ainda são os dados de emprego.
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