جاء الناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني من عام 25 أكثر سخونة من المتوقع (3٪ مقابل إجماع 2.6٪). لكن لا تنخدع بالعنوان ... ارتفعت المبيعات النهائية للمشترين المحليين من القطاع الخاص - أنظف قراءة للطلب الأساسي - بنسبة 1.07٪ فقط في الربع الثاني. هذا هو الأضعف منذ الربع الرابع من عام 22 وتحول هبوطي ملحوظ من ~ 2.5٪ نمو في عام 2024. دعنا نحفر🧵

كان الناتج المحلي الإجمالي الرئيسي متحمسا من خلال عودة صافي الصادرات حيث ترك التحميل الأمامي للواردات للمضي قدما في التعريفات الجمركية في الربع الأول فراغا في الربع الثاني. من المرجح أن تتسبب الحرب التجارية في استمرار التشوهات ، بدرجة أقل ، خلال الفترة المتبقية من عام 2025. لذلك ، مع تجريد الضوضاء ، من الواضح أن محرك الطلب المحلي يفقد قوته.

بعزل صافي الصادرات ، يمكنك رؤية التأرجح الجامح في الربعين الماضيين ، والذي يتجاوز حتى تشوهات حقبة الوباء.

ومع ذلك ، فإننا نرى بعض التشوهات من هذه الزاوية حيث أن التحميل الأمامي للمضي قدما في التعريفات الجمركية لم يظهر فقط في بيانات التجارة. كما أثار نشاط الاستثمار التجاري ، الذي ارتفع في الربع الأول - ساهم بنسبة 1.4٪ - نقطة في نمو الناتج المحلي الإجمالي - لكنه انخفض مرة أخرى إلى ما دون وتيرة عام 2024 مع بدء مخلفات التحميل الأمامي. مع ربع أكثر نموذجية للاستثمار التجاري ، كانت مبيعات الربع الأول النهائية للمشترين المحليين من القطاع الخاص أضعف - على الأرجح أقل من 1٪.

بالنظر عن كثب إلى المستهلك ، كان التحول المنخفض واسع النطاق إلى حد ما ، حيث تراجع الإنفاق على كل من السلع والخدمات.

من الواضح أن استهلاك السلع قد تعرض لضربة حيث يستعد المستهلكون لتأثيرات التعريفة الجمركية ، حيث كان الإنفاق على السيارات هو أكبر عامل تأرجح - انخفض بشكل كبير في الربع الأول ولكنه عاد في الربع الثاني.

كما تراجع استهلاك الخدمات حيث تسبب القلق العام بشأن التوقعات في عبء على النمو ، لكن المحرك الأساسي لا يزال يمثل الرياح الخلفية للنمو: الرعاية الصحية.

لقد سلطت الضوء على الرعاية الصحية باعتبارها المحرك الرئيسي للنمو الاقتصادي الأخير سابقا ، لكن الأمر يستحق إعادة النظر. قبل COVID ، ساهمت الرعاية الصحية عادة ~ 25 نقطة أساس في نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي. على مدار العامين الماضيين ، تضاعفت مساهمتها تقريبا.

وهذا يعني أن الرعاية الصحية تمثل ما يقرب من نصف نمو الإنفاق الاستهلاكي الحقيقي في السنوات الأخيرة.

في الختام: في حين أن الاقتصاد قد لا يزال في التوسع ، فقد تلاشى الزخم بشكل واضح تحت السطح. مع تعطيل التعريفات الجمركية للتجارة والاستهلاك والاستثمار التجاري ، أصبح من الصعب الحفاظ على نمو قوي للقطاع الخاص.

مع إلقاء التعريفات الجمركية أيضا مفتاح ربط في سرد خفض التضخم ، من الواضح سبب جلوس معظم المشاركين في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة مكتوفي الأيدي في اجتماع اليوم.