Nej, det är inte en bubbla i teknikaktier. Vi är mindre än 1 standardavvikelse från trenden. Du kan se hur en bubbla ser ut i slutet av 1990-talet när vi exploderade ut ur den decennielånga loggregressionskanalen för att vara flera SD:er från trenden. Inget att se, gå vidare... 1/

Narrativet "Men P/E-tal är vid bubbelvärderingar!" tar inte heller hänsyn till det faktum att under försvagning stiger P (på grund av försvagning) mer än E (förankrat av BNP-tillväxt i allmänhet). Om försämringen är 11 % och BNP är 2 % trend under samma period så stiger P/E med 9 % per år

Detta innebär att P/E-talet fördubblas över 8 år eller så. Det är nämnareffekten. Dessutom är BTC mindre än 1SD från trenden. Det brukar träffa 2 SD.

Detta drivs av att ISM (konjunkturcykeln) har varit svag hittills.

Vilket i sin tur drivs av mindre behov av att lägga till likviditet i USA på grund av att de flesta skulder sträcker sig till 5 år och behöver rullas över de kommande 12 månaderna... (10 biljoner dollar)

Och det leder i sin tur till ISM...

Och att alla enhetsnummer går upp ... NDX har en liten premie för närvarande men det är normalt i denna fas.

Vilket gör den totala globala likviditeten till den kanske mest dominerande makrofaktorn i marknadens historia. Detta drivs av demografi som driver skuldsättning...

Och skulder driver likviditet via förnedring...

MEN, det här är inte bara ett amerikanskt spel. Redan 2017 höjde Fed höjningar, gjorde QT och t Feds nettolikviditet var oförändrad men Kina och Storbritannien drev den totala globala likviditeten, vilket innebar att antalet gick upp. Total Global Likviditet är spelet. Det är förnedringen av fiat ...

Men den här gången är räntorna i USA för förbannat höga och det betyder att vi verkligen måste tillåta likviditet att fylla tomrummet...

Och för oss är det därför cykeln är svag så här långt... För 2025 var inte året för den stora skuldrullningen... tack Covid för att du tillät att den genomsnittliga löptiden förlängdes med ett år när räntorna nådde noll ..

Så, probabilistiskt sett, har saker och ting förändrats...

Jag är fullt medveten om att "den här gången är annorlunda" är en mycket farlig mening, men vår uppfattning på GMI är att det inte är annorlunda, det är detsamma eftersom cykeln är baserad på skuldens löptid.

Att ta livsstilschips till ett starkt rally till nya toppar i ETH, SOL, SUI kommer ändå att säkra risken för att ha fel. Jag går aldrig igenom cykeln utan exponering utan föredrar istället att sammansätta och lägga till när priserna faller. För mig är det allt att spela för. Det finns inga bubblor.