本地穩定幣是否應該將收益回饋給生態系統？ 從 USDH 和 USDM 開始，收益分享的穩定幣可能會主導市場。 我請 @Sei_Labs 研究團隊對此進行建模。 我們的結論是：收益分享的穩定幣是不可避免的，前提是它們能夠克服監管障礙。

穩定幣根據其作為抵押品所持有的基礎資產產生大量收益 對於某些區塊鏈來說，這個數量可能達到數十億美元，其中以Ethereum和Tron為最大的推動力。

博弈論分析顯示，隨著收益分享的穩定幣不斷增多，發行者將不得不提高傳遞給用戶的收益比例。

隨著越來越多的競爭者進入市場，發行者面臨的壓力進一步加大。 即使所有發行者都採取行動以最小化傳遞給用戶的收益，所需的傳遞金額仍然會增加，發行者的利潤率將趨近於零。

穩定幣的收益與區塊鏈所賺取的手續費相比並不簡單。 在2024年，以太坊區塊鏈從用戶手續費中賺取了24.8億美元。 正如我們上面所看到的，以太坊上的穩定幣可能產生高達67.2億美元的收益，幾乎是其兩倍。

假設在一個收益分享穩定幣普及的世界中，數字將會改變遊戲規則。 目前100%的收益都被發行者所獲得。在70%的實際通過率下，我們看到： > Ethereum 47.2億美元 > Tron 9.7億美元 > Solana 1.6億美元 > BNB Chain 1.5億美元

根據我們的博弈論分析，收益分享是不可避免的。 但收益分享穩定幣的發行者將面臨兩個真正的挑戰：GTM 和監管。

從市場進入策略的角度來看，我們的分析假設用戶和生態系統將趨向於收益分享最高的穩定幣。 但情況可能並非如此。 用戶可能根本不在乎收益分享。

在實踐中，還有許多監管挑戰。 區塊鏈不能簡單地發行自己的穩定幣。 實際上，穩定幣必須遵守GENIUS法案。

在GENIUS下，法律實體需要代表生態系統發行代幣。 GENIUS明確禁止將抵押品的收益直接傳遞給用戶，要求發行者尋找創新的方式來分配這些收益，以避免違反法規。

美國的大型銀行正在積極努力阻止這種情況發生。 GENIUS法案正受到銀行業的攻擊，他們試圖防止穩定幣對銀行業構成威脅。

收益分享穩定幣是一個有前景的概念。 穩定幣的收益潛力對生態系統來說，遠遠大於用戶費用所帶來的潛力。 但它們會成為行業標準嗎？現在很難說。

我真的很想知道生態系統的看法。標記一些關於穩定幣最有趣的聲音： @matthuang @aeyakovenko @VitalikButerin @0xBreadguy @drakefjustin @jon_charb @chameleon_jeff @0xMert_ @RyanSAdams @Nick_van_Eck @malekanoms @nic__carter @HadickM @sreeramkannan @tarunchitra @MaxResnick1