Liệu các stablecoin bản địa có nên trả lại lợi suất cho các hệ sinh thái không? Bắt đầu với USDH và USDM, các stablecoin chia sẻ lợi suất có thể chiếm ưu thế. Tôi đã hỏi @Sei_Labs Research để mô hình hóa điều này. Kết luận của chúng tôi: các stablecoin chia sẻ lợi suất là điều không thể tránh khỏi IF chúng có thể vượt qua các rào cản quy định.

Stablecoins tạo ra một lượng lợi suất khổng lồ dựa trên các tài sản cơ bản mà chúng nắm giữ làm tài sản thế chấp Đối với một số blockchain, số tiền này có thể lên tới hàng tỷ đô la, với Ethereum và Tron là những động lực lớn nhất cho điều này.

Phân tích lý thuyết trò chơi cho thấy khi các stablecoin có chia sẻ lợi suất gia tăng, các nhà phát hành sẽ phải tăng tỷ lệ lợi suất được chuyển cho người dùng.

Khi ngày càng nhiều đối thủ gia nhập thị trường, áp lực lên các nhà phát hành càng gia tăng. Ngay cả khi tất cả các nhà phát hành hành động để giảm thiểu lợi suất chuyển giao cho người dùng, số lượng cần thiết để chuyển giao vẫn sẽ tăng lên và biên lợi nhuận của nhà phát hành sẽ có xu hướng tiến gần về zero.

Lợi suất stablecoin là không nhỏ khi so với phí mà các blockchain kiếm được. Trong năm 2024, blockchain Ethereum đã kiếm được 2,48 tỷ đô la từ phí người dùng. Như chúng ta đã thấy ở trên, stablecoin trên Ethereum có thể đã mang lại lợi suất lên tới 6,72 tỷ đô la, gần gấp đôi số đó.

Giả sử một thế giới mà các stablecoin chia sẻ lợi suất phát triển mạnh mẽ, các con số sẽ thay đổi cuộc chơi. Hiện tại 100% lợi suất được nắm giữ bởi các nhà phát hành. Với tỷ lệ chuyển giao thực tế là 70%, chúng ta thấy: > Ethereum 4,72 tỷ đô la > Tron 970 triệu đô la > Solana 160 triệu đô la > BNB Chain 150 triệu đô la

Theo phân tích lý thuyết trò chơi của chúng tôi, việc chia sẻ lợi suất là điều không thể tránh khỏi. Nhưng có hai thách thức thực sự mà các nhà phát hành stablecoin chia sẻ lợi suất sẽ phải đối mặt: GTM và quy định.

Từ góc độ GTM, phân tích của chúng tôi giả định rằng người dùng và hệ sinh thái sẽ có xu hướng hướng tới stablecoin có chia sẻ lợi suất lớn nhất. Điều này có thể không đúng. Người dùng có thể đơn giản là không quan tâm đến việc chia sẻ lợi suất.

Cũng có nhiều thách thức về quy định để đưa điều này vào thực tiễn. Một blockchain không thể đơn giản phát hành stablecoin của riêng mình. Trên thực tế, stablecoin sẽ phải tuân thủ Đạo luật GENIUS.

Dưới GENIUS, một thực thể pháp lý cần phát hành đồng coin thay mặt cho một hệ sinh thái. GENIUS rõ ràng cấm việc chuyển giao lợi suất từ tài sản đảm bảo trực tiếp đến người dùng, yêu cầu các nhà phát hành tìm ra những cách phân phối lợi suất mới mà không vi phạm quy định.

Các ngân hàng lớn ở Mỹ đang tích cực làm việc để ngăn chặn điều này xảy ra. Đạo luật GENIUS đang bị ngành ngân hàng tấn công, họ đang cố gắng ngăn chặn các stablecoin đe dọa ngành ngân hàng.

Stablecoin chia sẻ lợi suất là một khái niệm đầy hứa hẹn. Tiềm năng của lợi suất stablecoin lớn hơn rất nhiều so với những gì mà phí người dùng mang lại cho các hệ sinh thái. Nhưng liệu chúng có trở thành tiêu chuẩn của ngành không? Hiện tại thật khó để nói.

Tôi thực sự tò mò muốn nghe ý kiến của hệ sinh thái. Gắn thẻ một số tiếng nói thú vị nhất xung quanh stables: @matthuang @aeyakovenko @VitalikButerin @0xBreadguy @drakefjustin @jon_charb @chameleon_jeff @0xMert_ @RyanSAdams @Nick_van_Eck @malekanoms @nic__carter @HadickM @sreeramkannan @tarunchitra @MaxResnick1