Lo más interesante de $ZEC hoy no es el precio. Es el hecho de que acaba de aparecer una dislocación de descuento al estilo de GBTC alrededor de $ZCSH. No he visto a nadie señalar esto todavía (solo se hizo posible esta mañana), pero creo que hay una posibilidad real de que esto se convierta en el "comercio de GBTC de este ciclo", con varias perspectivas que podrían resultar rentables. /// Antes de entrar en la configuración actual alrededor de ZEC/ZCSH, vale la pena recordar cómo GBTC realmente rompió el mercado en el último ciclo. Se construyeron fondos, y luego se destruyeron, en dos diferentes operaciones de GBTC. La primera fue el arbitraje de prima. La más infame de las dos y la verdadera impresora de dinero. Aquí, Grayscale permitió a los inversores acreditados suscribirse a GBTC al NAV con un bloqueo de seis meses. Mientras tanto, GBTC se negociaba en mercados públicos a primas significativas. En su punto máximo, esas primas alcanzaron ~30-40%. El manual de operaciones se volvió estándar: - suscribirse al NAV - bloquear durante seis meses - cubrir la exposición a BTC con cortos en CME - vender GBTC a una prima - embolsarse la diferencia y apalancarla Cada oficina familiar de TradFi, turista de fondos de cobertura y escritorio nativo de cripto lo estaba ejecutando. Se convirtió en el comercio. Hasta que, bueno, ya no... En febrero de 2021, después de años de primas, GBTC se convirtió en un descuento por primera vez. Cualquiera que estuviera en medio del bloqueo ahora tenía GBTC a niveles superiores al mercado, cargando una cobertura costosa, incapaz de salir, y viendo cómo el descuento se ampliaba a -30%, -40%, incluso -45%. Esta única dislocación ayudó a detonar múltiples firmas: - 3AC, que apalancó el arbitraje e implosionó - BlockFi, que prestó BTC en el comercio y vio cómo el colateral se evaporaba - Genesis, que absorbió las pérdidas y colapsó - DCG, que se convirtió en una víctima indirecta - y docenas de fondos más pequeños que desaparecieron silenciosamente El arbitraje "sin riesgo" se convirtió en un final de carrera/ciclo casi de la noche a la mañana. Pero la historia de GBTC no terminó ahí. Después del cambio, un nuevo grupo intervino. Con GBTC ahora negociándose a un profundo descuento, surgió un comercio diferente: - comprar GBTC a un descuento - esperar claridad regulatoria o aprobación de ETF - canjear al NAV - capturar el colapso en el descuento Varios fondos de cripto orientados al valor se lanzaron. Fueron tempranos y estuvieron bajo el agua por un tiempo. Pero al final tenían razón. El descuento se evaporó a medida que la aprobación del ETF se volvió inevitable. Dos operaciones diferentes. Dos resultados diferentes. Mismo producto. /// Hoy puede haber surgido una oportunidad similar. Esta mañana, Grayscale presentó una solicitud para convertir ZCSH, su fideicomiso de Zcash, en un ETP. Esa presentación crea inmediatamente el esbozo temprano de un comercio de descuento al estilo de GBTC. ZCSH se está negociando a ~ $33.50 por acción hoy, un aumento de aproximadamente veinticinco por ciento por la noticia. Pero incluso después del movimiento de hoy, todavía se negocia muy por debajo del valor del ZEC que posee. Los datos del fideicomiso de ayer, con un precio de ZEC más bajo, mostraron un NAV de alrededor de cuarenta y un dólares por acción. Los datos del fideicomiso de ayer, con un precio de ZEC más bajo, mostraron un NAV de alrededor de 41 dólares por acción. Eso sigue siendo un descuento cercano al 20 por ciento. Cada acción de ZCSH está valorada materialmente por debajo del ZEC que representa. A los precios de hoy eso significa: – NAV aproximadamente $41 – Precio de mercado aproximadamente $33.50 – ZEC implícito por acción aproximadamente 0.0817 Así que efectivamente estás obteniendo exposición a ZEC a ~$410 por ZEC cuando el precio al contado está muy por encima de eso. La estructura actual del fideicomiso no permite canjes. El ETP propuesto lo haría, con retiros uno a uno del ZEC real que se mantiene. Si Grayscale obtiene aprobación (razonablemente probable bajo esta administración), el descuento debería ajustarse y ZCSH debería moverse hacia el NAV. Esto es exactamente lo que sucedió con GBTC a medida que la aprobación del ETF se volvió más realista. No está garantizado. No es el mismo comercio. Pero estructuralmente muy similar. /// Aquí está por qué esto importa desde una perspectiva de generación de dinero: 1. El cierre del descuento es el ángulo más limpio. Comprar ZCSH a un descuento del 20 por ciento y vender después de la convergencia es la versión más pura del comercio. 2. Hay opcionalidad si ZEC se revalúa durante la ventana de aprobación. Si la narrativa de tienda de valor orientada a la privacidad se fortalece, ZEC puede subir mientras se cierra el descuento. Eso crea una segunda pierna de alza que GBTC no ofreció hasta muy tarde. 3. Un ETP de ZEC podría desbloquear nueva demanda. La mayoría de los fondos/inversores no pueden mantener ZEC directamente debido a problemas de custodia y mandato. Un ETP resuelve eso. Nuevas fuentes de capital a menudo ajustan los descuentos por sí solas. 4. Hay vientos de cola narrativos y políticos significativos. La falta de privacidad de Bitcoin está volviendo a estar en el centro de atención. La discusión sobre el riesgo cuántico se está volviendo más fuerte. Y puedes ver que la narrativa es real, incluso fuera de CT, con el CEO de VanEck en CNBC hablando sobre las deficiencias de Bitcoin y mencionando a ZEC como una posible cobertura. A medida que esa conversación permea las plataformas principales, generalmente es una señal fuerte de que la narrativa está ganando un verdadero impulso, con tanto asignadores tradicionales como jugadores institucionales de cripto creyendo que el movimiento tiene un verdadero trasfondo (más razones para asignar). En pocas palabras, si los mercados siguen inclinándose hacia la idea de que ZEC está asumiendo el papel del que Bitcoin se alejó, entonces ZCSH se convierte en el vehículo más limpio para expresar esa visión. Obtienes exposición a ZEC en mercados públicos, lo que podría convertirse en un motor importante de revalorización a medida que aumenten los flujos, además de un descuento incorporado del veinte por ciento que solo existe hasta que se apruebe el ETP. ZODL?

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¿Cuál es el sentido de tener dinero de sobra si nunca dices que te jodan?