Najciekawszą rzeczą w $ZEC dzisiaj nie jest cena. To fakt, że wokół $ZCSH właśnie pojawiła się dyslokacja zniżkowa w stylu GBTC. Nie widziałem jeszcze nikogo, kto by to zauważył (stało się to możliwe dopiero dzisiaj rano), ale wierzę, że istnieje realna możliwość, że to stanie się "handlem GBTC tego cyklu", z kilkoma kątami, które mogą okazać się zyskowne. /// Zanim przejdziemy do obecnej sytuacji wokół ZEC/ZCSH, warto przypomnieć, jak GBTC faktycznie zburzyło rynek w poprzednim cyklu. Fundusze zostały zbudowane, a później zniszczone, na dwóch różnych transakcjach GBTC. Pierwsza to arb premium. Bardziej znana z dwóch i prawdziwy drukarka pieniędzy. Tutaj Grayscale pozwolił akredytowanym inwestorom subskrybować GBTC po NAV z sześciomiesięcznym zablokowaniem. Tymczasem GBTC handlowało na rynkach publicznych z znacznymi premiami. W szczycie te premie osiągnęły ~30-40%. Podręcznik stał się standardowy: - subskrybuj po NAV - zablokuj na sześć miesięcy - hedżuj ekspozycję na BTC krótkimi pozycjami na CME - sprzedaj GBTC z premią - zgarnij spread i dźwignię Każda rodzinna kancelaria TradFi, turysta funduszy hedgingowych i stół kryptowalutowy to robił. To stało się handlem. Aż do momentu, gdy... przestało... W lutym 2021 roku, po latach premii, GBTC po raz pierwszy przeszło na zniżkę. Każdy w trakcie zablokowania był teraz długi w GBTC na poziomach powyżej rynku, nosząc drogi hedż, nie mogąc wyjść i obserwując, jak zniżka poszerza się do -30%, -40%, a nawet -45%. Ta pojedyncza dyslokacja pomogła zdetonować wiele firm: - 3AC, które dźwignęło arb i załamało się - BlockFi, które pożyczyło BTC na transakcję i zobaczyło, jak zabezpieczenie wyparowuje - Genesis, które wchłonęło straty i upadło - DCG, które stało się pośrednią ofiarą - i dziesiątki mniejszych funduszy, które cicho zniknęły "Bezryzykowny" arb stał się końcem kariery/cyklu niemal z dnia na dzień. Ale historia GBTC na tym się nie skończyła. Po przełączeniu, nowa grupa wkroczyła. Z GBTC handlującym z głęboką zniżką, pojawił się inny handel: - kup GBTC z zniżką - czekaj na jasność regulacyjną lub zatwierdzenie ETF - wykup po NAV - uchwyć załamanie zniżki Kilka funduszy kryptowalutowych zorientowanych na wartość wzięło udział. Byli wcześnie i przez jakiś czas byli pod wodą. Ale ostatecznie mieli rację. Zniżka wyparowała, gdy zatwierdzenie ETF stało się nieuniknione. Dwa różne handlowania. Dwa różne wyniki. Ten sam produkt. /// Dziś może właśnie otworzyła się podobna okazja. Dziś rano Grayscale złożył wniosek o przekształcenie ZCSH, swojego zaufania Zcash, w ETP. Ten wniosek natychmiast tworzy wczesny zarys handlu w stylu zniżki GBTC. ZCSH handluje dzisiaj po ~ 33,50 USD za akcję, wzrastając o około dwadzieścia pięć procent po tej wiadomości. Ale nawet po dzisiejszym ruchu, nadal handluje znacznie poniżej wartości ZEC, które posiada. Dane zaufania z wczoraj, przy niższej cenie ZEC, pokazały NAV na poziomie około czterdziestu jeden dolarów za akcję. Dane zaufania z wczoraj, przy niższej cenie ZEC, pokazały NAV na poziomie około 41 dolarów za akcję. To nadal blisko 20 procent zniżki. Każda akcja ZCSH jest wyceniana znacznie poniżej ZEC, które reprezentuje. Przy dzisiejszych cenach oznacza to: – NAV około 41 USD – Cena rynkowa około 33,50 USD – Implikowane ZEC na akcję około 0,0817 Więc efektywnie uzyskujesz ekspozycję na ZEC po ~410 USD za ZEC, gdy cena spot jest znacznie powyżej tego. Obecna struktura zaufania nie pozwala na wykupy. Proponowane ETP by to umożliwiło, z jednoczesnymi wypłatami rzeczywistego ZEC, które są trzymane. Jeśli Grayscale uzyska zatwierdzenie (co jest rozsądnie prawdopodobne w tej administracji), zniżka powinna się zawęzić, a ZCSH powinno zbliżyć się do NAV. To dokładnie to, co wydarzyło się z GBTC, gdy zatwierdzenie ETF stało się bardziej realistyczne. Nie ma gwarancji. To nie ten sam handel. Ale strukturalnie bardzo podobny. /// Oto dlaczego to ma znaczenie z perspektywy zarabiania pieniędzy: 1. Zamknięcie zniżki to najczystszy kąt. Kupowanie ZCSH z 20-procentową zniżką i sprzedaż po konwergencji to najczystsza wersja handlu. 2. Istnieje opcjonalność, jeśli ZEC zostanie ponownie wycenione w trakcie okna zatwierdzenia. Jeśli narracja o prywatności jako przechowalni wartości wzmocni się, ZEC może wzrosnąć, podczas gdy zniżka się zamknie. To tworzy drugi etap wzrostu, którego GBTC nie oferowało aż do bardzo późno. 3. ETP ZEC mogłoby odblokować nowy popyt. Większość funduszy/inwestorów nie może bezpośrednio trzymać ZEC z powodu problemów z przechowywaniem i mandatami. ETP to rozwiązuje. Nowe pule kapitału często same w sobie zawężają zniżki. 4. Istnieją znaczące narracje i polityczne wiatry w plecy. Brak prywatności Bitcoina znów jest w centrum uwagi. Dyskusja o ryzyku kwantowym staje się coraz głośniejsza. I można zobaczyć, że narracja jest realna, nawet poza CT, z CEO VanEck na CNBC mówiącym o niedociągnięciach Bitcoina i wspominającym ZEC jako potencjalne zabezpieczenie. Gdy ta rozmowa przenika do mainstreamowych platform, jest to zazwyczaj silny sygnał, że narracja zyskuje realny impet, z zarówno tradycyjnymi alokatorami, jak i graczami instytucjonalnymi w kryptowalutach wierzącymi, że ruch ma rzeczywistą substancję (więcej powodów do alokacji). Mówiąc prosto, jeśli rynki nadal będą skłaniać się ku idei, że ZEC przejmuje rolę, z której Bitcoin się wycofał, to ZCSH staje się najczystszym pojazdem do wyrażenia tego poglądu. Uzyskujesz ekspozycję na ZEC na rynkach publicznych, co może stać się głównym czynnikiem ponownej wyceny, gdy przepływy wzrosną, plus wbudowana dwudziestoprocentowa zniżka, która istnieje tylko do momentu zatwierdzenia ETP. ZODL?

/5_bands_waiting_room

Jaki sens ma posiadanie pieniędzy, które pozwalają na powiedzenie "pierdol się", jeśli nigdy nie mówisz "pierdol się"?