Het meest interessante aan $ZEC vandaag is niet de prijs. Het is het feit dat er een GBTC-stijl korting dislocatie is verschenen rond $ZCSH. Ik heb nog niemand dit zien opmerken (het werd pas mogelijk vanmorgen), maar ik geloof dat er een reële mogelijkheid is dat dit de "GBTC-handel van deze cyclus" wordt, met verschillende invalshoeken die uiteindelijk winstgevend kunnen zijn. /// Voordat we ingaan op de huidige opzet rond ZEC/ZCSH, is het de moeite waard om te herinneren hoe GBTC de markt in de vorige cyclus daadwerkelijk heeft gebroken. Fondsen werden opgebouwd en later opgeblazen, op twee verschillende GBTC-handel. De eerste was de premium arb. De meer beruchte van de twee en de echte geldprinter. Hier liet Grayscale geaccrediteerde investeerders zich inschrijven voor GBTC tegen NAV met een lock-up van zes maanden. Ondertussen verhandelde GBTC op de openbare markten tegen aanzienlijke premies. Op het hoogtepunt bereikten die premies ~30-40%. Het speelboek werd standaard: - inschrijven tegen NAV - zes maanden locken - BTC-exposure afdekken met CME shorts - GBTC verkopen tegen een premie - het verschil opstrijken en hefboom gebruiken Elke TradFi family office, hedge fund toerist en crypto-native desk deed het. Het werd de handel. Totdat, nou ja, het dat niet meer deed... In februari 2021, na jaren van premies, flipte GBTC voor het eerst naar een korting. Iedereen die halverwege de lock-up zat, had nu GBTC lang op bovenmarktniveaus, met een dure hedge, kon niet uitstappen en zag de korting uitbreiden naar -30%, -40%, zelfs -45%. Deze enkele dislocatie hielp meerdere bedrijven detoneren: - 3AC, dat de arb hefde en implodeerde - BlockFi, dat BTC in de handel leende en zag dat de onderpand verdampte - Genesis, dat de verliezen absorbeerde en instortte - DCG, dat een indirecte slachtoffer werd - en tientallen kleinere fondsen die stilletjes verdwenen De "risicoloze" arb werd bijna van de ene op de andere dag carrière/cyclus-beëindigend. Maar het GBTC-verhaal eindigde daar niet. Na de flip stapte een nieuwe groep in. Met GBTC dat nu tegen een diepe korting verhandelde, ontstond er een andere handel: - koop GBTC tegen een korting - wacht op regelgevende duidelijkheid of ETF-goedkeuring - redemptie tegen NAV - vang de ineenstorting van de korting Verschillende waarde-georiënteerde crypto-fondsen stapten in. Ze waren vroeg en onder water voor een tijdje. Maar uiteindelijk hadden ze gelijk. De korting verdampte toen ETF-goedkeuring onvermijdelijk werd. Twee verschillende handels. Twee verschillende uitkomsten. Zelfde product. /// Vandaag kan er een soortgelijke kans zijn geopend. Vanmorgen diende Grayscale een aanvraag in om ZCSH, hun Zcash-trust, om te zetten in een ETP. Die aanvraag creëert onmiddellijk de vroege contouren van een GBTC-stijl korting handel. ZCSH verhandelt vandaag ~ $33,50 per aandeel, ongeveer vijfentwintig procent omhoog op het nieuws. Maar zelfs na de beweging van vandaag, verhandelt het nog steeds goed onder de waarde van de ZEC die het vasthoudt. De gegevens van de trust van gisteren, met een lagere ZEC-prijs, toonden NAV rond de eenenveertig dollar per aandeel. De gegevens van de trust van gisteren, met een lagere ZEC-prijs, toonden NAV rond de 41 dollar per aandeel. Dat is nog steeds dicht bij een korting van 20 procent. Elk ZCSH-aandeel is materieel geprijsd onder de ZEC die het vertegenwoordigt. Tegen de prijzen van vandaag betekent dat: – NAV ongeveer $41 – Marktprijs ongeveer $33,50 – Impliciete ZEC per aandeel ongeveer 0,0817 Dus je krijgt effectief ZEC-exposure voor ~$410 per ZEC wanneer de spot daar goed boven is. De huidige truststructuur staat geen redempties toe. De voorgestelde ETP zou dat wel doen, met één-op-één opnames van de daadwerkelijke ZEC die wordt gehouden. Als Grayscale goedkeuring krijgt (redelijk waarschijnlijk onder deze administratie), zou de korting moeten verkrappen en zou ZCSH naar NAV moeten bewegen. Dit is precies wat er gebeurde met GBTC toen ETF-goedkeuring realistischer werd. Niet gegarandeerd. Niet dezelfde handel. Maar structureel zeer vergelijkbaar. /// Hier is waarom dit belangrijk is vanuit een geldmakend perspectief: 1. Het sluiten van de korting is de schoonste invalshoek. ZCSH kopen tegen een korting van 20 procent en verkopen na convergentie is de puurste versie van de handel. 2. Er is optionaliteit als ZEC herwaardeert tijdens de goedkeuringsperiode. Als het privacy-georiënteerde store-of-value narratief versterkt, kan ZEC stijgen terwijl de korting sluit. Dat creëert een tweede been van opwaartse potentieel dat GBTC pas heel laat bood. 3. Een ZEC ETP zou nieuwe vraag kunnen ontgrendelen. De meeste fondsen/investeerders kunnen ZEC niet rechtstreeks aanhouden vanwege bewakings- en mandaatproblemen. Een ETP lost dat op. Nieuwe kapitaalstromen verkrappen vaak kortingen op zichzelf. 4. Er zijn betekenisvolle narratieve en politieke meewind. De gebrek aan privacy van Bitcoin staat weer in de schijnwerpers. De discussie over kwantumrisico wordt luider. En je kunt zien dat het narratief echt is, zelfs buiten CT, met de CEO van VanEck op CNBC die praat over de tekortkomingen van Bitcoin en ZEC noemt als een potentiële hedge. Naarmate dat gesprek doordringt tot mainstream platforms, is het over het algemeen een sterk signaal dat het narratief echte momentum krijgt, met zowel traditionele allocators als crypto-institutionele spelers die geloven dat de beweging echte substantie heeft (meer redenen om toe te wijzen). Kortom, als de markten blijven neigen naar het idee dat ZEC de rol overneemt die Bitcoin heeft verlaten, dan wordt ZCSH het schoonste voertuig om dat standpunt te uiten. Je krijgt ZEC-exposure op de openbare markten, wat een belangrijke drijfveer van herwaardering kan worden naarmate de stromen toenemen, plus een ingebouwde korting van twintig procent die alleen bestaat totdat de ETP is goedgekeurd. ZODL?

/5_bands_waiting_room

Wat is het nut van fuck you geld als je nooit fuck you zegt?