A coisa mais interessante sobre o $ZEC hoje não é o preço. É o fato de que uma deslocalização de desconto ao estilo GBTC acabou de aparecer em torno do $ZCSH. Não vi ninguém mencionar isso ainda (só se tornou possível esta manhã), mas acredito que há uma real possibilidade de que isso se torne o "negócio GBTC deste ciclo", com várias abordagens que podem acabar sendo lucrativas. /// Antes de entrar na configuração atual em torno do ZEC/ZCSH, vale a pena lembrar como o GBTC realmente quebrou o mercado no último ciclo. Fundos foram construídos e depois estourados, em dois negócios diferentes de GBTC. O primeiro foi o arb de prêmio. O mais infame dos dois e o verdadeiro impressor de dinheiro. Aqui, a Grayscale deixou investidores credenciados subscreverem o GBTC ao NAV com um bloqueio de seis meses. Enquanto isso, o GBTC negociava em mercados públicos a prêmios significativos. No pico, esses prêmios atingiram ~30-40%. O manual de operações se tornou padrão: - subscrever ao NAV - bloquear por seis meses - proteger a exposição ao BTC com shorts na CME - vender GBTC a um prêmio - embolsar a diferença e alavancá-la Todo escritório familiar TradFi, turista de hedge funds e mesa nativa de cripto estava executando isso. Tornou-se o negócio. Até que, bem, não se tornou... Em fevereiro de 2021, após anos de prêmios, o GBTC virou para um desconto pela primeira vez. Qualquer um no meio do bloqueio estava agora longo no GBTC a níveis acima do mercado, carregando uma proteção cara, incapaz de sair, e assistindo o desconto aumentar para -30%, -40%, até -45%. Essa única deslocalização ajudou a detonar várias empresas: - 3AC, que alavancou o arb e implodiu - BlockFi, que emprestou BTC para o negócio e viu o colateral vaporizar - Genesis, que absorveu as perdas e colapsou - DCG, que se tornou uma vítima indireta - e dezenas de fundos menores que desapareceram silenciosamente O arb "sem risco" se tornou um fim de carreira/ciclo quase da noite para o dia. Mas a história do GBTC não terminou aí. Após a virada, um novo grupo entrou em cena. Com o GBTC agora negociando a um desconto profundo, um negócio diferente surgiu: - comprar GBTC a um desconto - esperar por clareza regulatória ou aprovação de ETF - resgatar ao NAV - capturar o colapso no desconto Vários fundos de cripto orientados para valor entraram. Eles foram precoces e ficaram submersos por um tempo. Mas, no final, estavam certos. O desconto evaporou à medida que a aprovação do ETF se tornou inevitável. Dois negócios diferentes. Dois resultados diferentes. Mesmo produto. /// Hoje, uma oportunidade semelhante pode ter acabado de se abrir. Esta manhã, a Grayscale protocolou para converter o ZCSH, seu fundo de Zcash, em um ETP. Esse protocolo imediatamente cria o esboço inicial de um negócio de desconto ao estilo GBTC. O ZCSH está negociando a ~ $33,50 por ação hoje, subindo cerca de vinte e cinco por cento com a notícia. Mas mesmo após o movimento de hoje, ainda negocia bem abaixo do valor do ZEC que possui. Os dados do fundo de ontem, com um preço de ZEC mais baixo, mostraram NAV em torno de quarenta e um dólares por ação. Os dados do fundo de ontem, com um preço de ZEC mais baixo, mostraram NAV em torno de 41 dólares por ação. Isso ainda está próximo de um desconto de 20 por cento. Cada ação do ZCSH está precificada materialmente abaixo do ZEC que representa. A preços de hoje, isso significa: – NAV aproximadamente $41 – Preço de mercado aproximadamente $33,50 – ZEC implícito por ação aproximadamente 0,0817 Portanto, você está efetivamente obtendo exposição ao ZEC a ~$410 por ZEC quando o preço à vista está bem acima disso. A estrutura atual do fundo não permite resgates. O ETP proposto permitiria, com retiradas um-para-um do ZEC real mantido. Se a Grayscale obtiver aprovação (razonavelmente provável sob esta administração), o desconto deve se estreitar e o ZCSH deve se mover em direção ao NAV. Isso é exatamente o que aconteceu com o GBTC à medida que a aprovação do ETF se tornou mais realista. Não é garantido. Não é o mesmo negócio. Mas estruturalmente muito semelhante. /// Aqui está porque isso importa de uma perspectiva de lucro: 1. O fechamento do desconto é a abordagem mais limpa. Comprar ZCSH a um desconto de 20 por cento e vender após a convergência é a versão mais pura do negócio. 2. Há opcionalidade se o ZEC reavaliar durante a janela de aprovação. Se a narrativa de reserva de valor orientada para a privacidade se fortalecer, o ZEC pode subir enquanto o desconto se fecha. Isso cria uma segunda perna de alta que o GBTC não ofereceu até muito tarde. 3. Um ETP de ZEC poderia desbloquear nova demanda. A maioria dos fundos/investidores não pode manter ZEC diretamente devido a questões de custódia e mandato. Um ETP resolve isso. Novos fluxos de capital muitas vezes apertam descontos por si mesmos. 4. Há ventos favoráveis significativos de narrativa e política. A falta de privacidade do Bitcoin está de volta ao foco. A discussão sobre risco quântico está ficando mais alta. E você pode ver que a narrativa é real, mesmo fora do CT, com o CEO da VanEck na CNBC falando sobre as deficiências do Bitcoin e mencionando o ZEC como uma possível proteção. À medida que essa conversa permeia plataformas tradicionais, geralmente é um forte sinal de que a narrativa está ganhando real impulso, com tanto alocadores tradicionais quanto jogadores institucionais de cripto acreditando que o movimento tem substância real por trás (mais razões para alocar). Simplificando, se os mercados continuarem inclinando-se para a ideia de que o ZEC está absorvendo o papel que o Bitcoin abandonou, então o ZCSH se torna o veículo mais limpo para expressar essa visão. Você obtém exposição ao ZEC em mercados públicos, que pode se tornar um grande motor de reavaliação à medida que os fluxos aumentam, além de um desconto embutido de vinte por cento que só existe até que o ETP seja aprovado. ZODL?

/5_bands_waiting_room

Qual é o sentido de ter dinheiro para dizer "que se lixe" se você nunca diz "que se lixe"?