Самое интересное в $ZEC сегодня — это не цена. Это тот факт, что вокруг $ZCSH только что появилась дислокация со скидкой в стиле GBTC. Я еще не видел, чтобы кто-то это отмечал (это стало возможным только сегодня утром), но верю, что есть реальная возможность, что это станет "торговлей GBTC этого цикла", с несколькими углами, которые могут оказаться прибыльными. /// Прежде чем перейти к текущей ситуации вокруг ZEC/ZCSH, стоит вспомнить, как GBTC на самом деле сломал рынок в прошлом цикле. Фонды были созданы, а затем разрушены, на двух разных сделках с GBTC. Первая была арбитражем премии. Более известная из двух и настоящий денежный принтер. Здесь Grayscale позволил аккредитованным инвесторам подписываться на GBTC по NAV с шестимесячной блокировкой. Тем временем GBTC торговался на публичных рынках с значительными премиями. На пике эти премии достигали ~30-40%. Сценарий стал стандартным: - подписаться по NAV - заблокировать на шесть месяцев - хеджировать BTC-экспозицию короткими позициями на CME - продать GBTC с премией - забрать спред и использовать его в кредит Каждый семейный офис TradFi, турист хедж-фонда и крипто-офис это делали. Это стала сделка. Пока, ну, не стала... В феврале 2021 года, после многих лет премий, GBTC впервые переключился на скидку. Каждый, кто был в блокировке, теперь держал GBTC по ценам выше рыночных, неся дорогой хедж, не имея возможности выйти и наблюдая, как скидка расширяется до -30%, -40%, даже -45%. Эта единственная дислокация помогла детонировать несколько фирм: - 3AC, который использовал арбитраж и обанкротился - BlockFi, который одолжил BTC для сделки и увидел, как залог испарился - Genesis, который поглотил убытки и рухнул - DCG, который стал косвенной жертвой - и десятки меньших фондов, которые тихо исчезли "Безрисковый" арбитраж стал карьерно/циклично завершающим почти за ночь. Но история GBTC на этом не закончилась. После переключения новая группа вмешалась. С GBTC, теперь торгующим с глубокой скидкой, появилась другая сделка: - купить GBTC со скидкой - ждать ясности в регулировании или одобрения ETF - выкупить по NAV - зафиксировать падение скидки Несколько фондов, ориентированных на ценность, влезли. Они были первыми и некоторое время находились под водой. Но в конечном итоге они оказались правы. Скидка испарилась, когда одобрение ETF стало неизбежным. Две разные сделки. Два разных результата. Один и тот же продукт. /// Сегодня может открыться аналогичная возможность. Сегодня утром Grayscale подал заявку на преобразование ZCSH, своего траста Zcash, в ETP. Эта подача немедленно создает ранний контур сделки со скидкой в стиле GBTC. ZCSH торгуется примерно по $33.50 за акцию сегодня, увеличившись примерно на двадцать пять процентов на новостях. Но даже после сегодняшнего движения, он все еще торгуется значительно ниже стоимости ZEC, который он держит. Данные траста за вчерашний день, с более низкой ценой ZEC, показали NAV около сорока одного доллара за акцию. Данные траста за вчерашний день, с более низкой ценой ZEC, показали NAV около 41 доллара за акцию. Это все еще близко к 20-процентной скидке. Каждая акция ZCSH оценивается значительно ниже ZEC, который она представляет. По сегодняшним ценам это означает: – NAV примерно $41 – Рыночная цена примерно $33.50 – Подразумеваемый ZEC на акцию примерно 0.0817 Таким образом, вы фактически получаете экспозицию к ZEC по ~$410 за ZEC, когда спот значительно выше этого. Текущая структура траста не позволяет выкупать. Предлагаемый ETP будет позволять, с одноразовыми выводами фактического ZEC, который хранится. Если Grayscale получит одобрение (что вполне вероятно при этой администрации), скидка должна сократиться, и ZCSH должен приблизиться к NAV. Это именно то, что произошло с GBTC, когда одобрение ETF стало более реалистичным. Не гарантировано. Не та же сделка. Но структурно очень похоже. /// Вот почему это важно с точки зрения заработка: 1. Закрытие скидки — это самый чистый угол. Покупка ZCSH со скидкой 20 процентов и продажа после конвергенции — это самая чистая версия сделки. 2. Есть опциональность, если ZEC переоценивается в течение окна одобрения. Если нарратив о ценности как хранилище ценности с акцентом на конфиденциальность укрепится, ZEC может вырасти, пока скидка закрывается. Это создает вторую волну роста, которую GBTC не предлагал до очень позднего срока. 3. ETP на ZEC может открыть новый спрос. Большинство фондов/инвесторов не могут держать ZEC напрямую из-за вопросов хранения и мандата. ETP решает эту проблему. Новые потоки капитала часто сами по себе сужают скидки. 4. Есть значительные нарративные и политические ветры. Отсутствие конфиденциальности у Bitcoin снова в центре внимания. Обсуждение квантовых рисков становится все громче. И вы можете видеть, что нарратив реален, даже вне CT, с CEO VanEck на CNBC, говорящим о недостатках Bitcoin и упоминающим ZEC как потенциальный хедж. Когда этот разговор проникает в мейнстримные платформы, это обычно сильный сигнал о том, что нарратив набирает реальную силу, с теми, кто традиционно распределяет активы и крипто-институциональными игроками, верящими, что движение имеет реальную основу (больше причин для распределения). Проще говоря, если рынки продолжают склоняться к идее, что ZEC берет на себя роль, от которой Bitcoin отказался, тогда ZCSH становится самым чистым инструментом для выражения этой точки зрения. Вы получаете экспозицию к ZEC на публичных рынках, что может стать основным двигателем переоценки, поскольку потоки увеличиваются, плюс встроенная двадцатипроцентная скидка, которая существует только до тех пор, пока ETP не будет одобрен. ZODL?

/5_bands_waiting_room

Какой смысл иметь деньги, чтобы сказать "пошел ты", если ты никогда не говоришь "пошел ты"?