當每個人都沉迷於Tempo的設計決策時，CT再次忽視了整體大局。 Tempo為Stripe提供了構建自己支付網絡的最後一塊拼圖，以直接與Visa和其他卡網絡競爭。 今天的支付網絡由四個關鍵利益相關者組成，每個利益相關者都從淨經濟中分得一杯羹： - 發卡銀行 - 收單銀行 - 卡網絡 - 支付處理商 有趣的是，加密基礎設施與傳統支付堆棧的映射相當優雅。 穩定幣發行者看起來很像數字發卡銀行——他們發行由用戶資金支持的代幣，這些資金投資於收益資產。 錢包看起來很像收單方——它們為商家提供基礎設施，以原生方式接受穩定幣支付。 協調者看起來很像支付處理商——他們處理路由、合規和防欺詐。 區塊鏈看起來很像卡網絡——它們作為一個可信中立的資產賬本，連接每個相應的層。 如果你從第一原則重建支付堆棧，它可能看起來像一個區塊鏈原生的支付網絡，垂直整合每個相應的鏈上層。 Stripe顯然理解這一點。 通過他們的戰略收購，他們現在擁有（1）通過Bridge的協調和發行層（大多數人不知道的是，Bridge還有自己的穩定幣，叫做USDB）；（2）通過Privy的錢包基礎設施；（3）通過Tempo本身的區塊鏈基礎設施。 換句話說，Stripe擁有構建自己集成支付堆棧所需的所有工具，能夠在每個層面上重新捕獲價值。銀行、卡網絡和處理商的利潤成為Stripe的機會。 也許最重要的是，Stripe在執行方面具有獨特的優勢，因為他們已經作為傳統處理商擁有了商戶關係。 直觀上，他們最初將網絡結構化為像Coupang、DoorDash、OpenAI、Anthropic等實體的財團也是有道理的。 在一個電子商務平台和聊天界面越來越擁有最終用戶關係的世界中，這些平台成為顛覆Visa和傳統支付網絡的新關鍵。 我相信Stripe最初會與Visa和現有銀行友好相處，以便在最初擴展網絡時保持向後兼容。 然而，隨著越來越多的商戶、電子商務平台和人工智能公司加入網絡，網絡效應將慢慢達到逃逸速度，使Stripe能夠完全繞過Visa並減少對銀行的依賴。 在規模化的情況下，這將使Visa和其他卡網絡競爭變得極其困難，因為它們的模塊化本質上為它們與網絡參與者分享的價值留下了更少的空間。

有許多第一原則的真理存在於加密原生泡沫之外 其中一個真理是，在沒有確立隱私的情況下，機構永遠不會在公共區塊鏈上進行交易 關於客戶數據保密和合規報告的實際監管要求，實際上使得任何可信的企業或機構都無法啟動這項工作 對此的反駁是，黑石和富蘭克林邓普頓今天已經在使用[Ethereum]和Solana 現實是，這些機構只是將區塊鏈作為產品（如BUIDL和BENJI）的分發機制，以推進他們的主要目標——增加管理資產（AUM）並收取更多費用 他們自己並沒有將任何操作轉移到鏈上 在缺乏可選隱私的情況下，區塊鏈看起來更像是行銷工具，而不是機構金融的後端基礎設施

有許多第一原則的真理存在於加密原生泡沫之外 其中一個真理是，在沒有確立隱私的情況下，機構永遠不會在公共區塊鏈上進行交易 關於客戶數據保密和合規報告的實際監管要求，實際上使得任何可信的企業或機構都無法啟動 對此的反駁是，黑石和富蘭克林邓普頓今天已經在使用[Ethereum]和Solana 現實是，這些機構只是將區塊鏈作為產品（如BUIDL和BENJI）的分發機制，以推動他們的主要目標——增加管理資產（AUM）並收取更多費用 他們自己並沒有將任何操作轉移到鏈上 雖然在CT泡沫中不太受歡迎，但我非常尊重像Canton這樣的項目，他們真正理解機構的需求，並根據第一原則構建了他們的鏈