1/ Инфляция в Аргентине упала с почти 300% в апреле 2024 года до всего лишь 30% к сентябрю 2025 года. Историческое достижение. Но… какова была цена этого чуда? И почему Милей встречается в Нью-Йорке с Дональдом Трампом? 🧵

2/ Шоковая программа Милей принесла ранние победы: ✦ Государственные расходы сокращены ✦ Бюджет приведен в равновесие ✦ Инфляция обрушилась за рекордно короткое время ✦ Более 40 миллиардов долларов в кредитах МВФ и многосторонних займах Похоже, что либертарианская шоковая терапия сработала.

3/ Чтобы сокрушить инфляцию, Милей использовал два рычага: ✂️ Аusterity: его фирменные "пилы" сокращения государственных расходов, обеспечившие первый профицит за более чем десятилетие! 💵 Более сильное песо: поддерживаемое центральным банком, что сделало импорт дешевле (поскольку песо покупало больше долларов) и замедлило рост потребительских цен. Это обеспечило быструю дезинфляцию, но также оставило скрытые риски: слабые экспортные показатели, зависимость от резервов и подверженность шокам.

4/ Как песо удерживался на высоком уровне? Милей ввел ползучий коридор: песо мог двигаться с рыночными силами в пределах фиксированного диапазона, но если он достигал пределов, центральный банк вмешивался, продавая или покупая доллары, чтобы удержать его внутри коридора. С новыми деньгами МВФ в 2024 году резервы выглядели комфортно. В течение нескольких месяцев коридор не испытывался, и система казалась стабильной. Но эта стабильность сильно зависела от доверия.

5/ Эта уверенность недавно пошатнулась, когда партия Милей проиграла выборы в провинции Буэнос-Айрес, получив лишь ~30% голосов против ~45% у оппозиции. Рынки впали в панику: ✦ Песо рвануло к потолку диапазона ✦ Облигации обрушились ✦ Инвесторы сомневались, что план сможет удержаться Впервые центральному банку пришлось агрессивно продавать доллары, около 1,1 миллиарда долларов США, чтобы защитить песо.

6/ Экспортеры предвидели, что произойдет. При курсе 1,450 ARS/USD продажа урожая приносила им одну выплату. Если бы песо обесценился до 1,800, они получили бы ~25% больше песо. Поэтому они удерживались от продажи своих культур за доллары, ожидая более слабого песо. Это оставило центральный банк без свежих долларовых поступлений. 🏦 Центральный банк начал использовать резервы. ⚠️ Чем больше он продавал, тем более уверенными становились экспортеры в том, что обесценение близко, создавая порочный круг. Милей знал, что Аргентина не сможет защитить песо в одиночку.