1/ Argentinas inflasjon kollapset fra nesten 300 % i april 2024 til bare 30 % innen september 2025. En historisk prestasjon. Men... Hva kostet dette miraklet? Og hvorfor møter Milei i New York Donald Trump? 🧵

2/ Mileis sjokkprogram leverte tidlige seire: ✦ Offentlige utgifter kuttet ✦ Budsjett brakt i balanse ✦ Inflasjonen kollapset på rekordtid ✦ 40 milliarder dollar+ i IMF og multilaterale lån Det så ut som libertariansk sjokkterapi fungerte.

3/ For å knuse inflasjonen trakk Milei i to spaker: ✂️ Innstramminger: hans karakteristiske «motorsag»-kutt i offentlige utgifter, og leverer det første overskuddet på mer enn et tiår! 💵 En sterkere peso: Støttet av sentralbanken, som gjorde importen billigere (siden pesoen kjøpte flere dollar) og bremset KPI. Dette ga rask inflasjon, men etterlot også skjulte risikoer: svakere eksport, avhengighet av reserver og eksponering for sjokk.

4/ Hvordan ble pesoen holdt sterk? Milei introduserte et krypbånd: pesoen kunne bevege seg med markedskreftene innenfor et fast område, men hvis den nådde grensene, ville sentralbanken gå inn og selge eller kjøpe dollar for å holde den innenfor båndet. Med friske IMF-penger i 2024 så reservene komfortable ut. I flere måneder ble bandet ikke testet, og systemet virket stabilt. Men denne stabiliteten var sterkt avhengig av tillit.

5/ Denne tilliten sprakk nylig, da Mileis parti tapte provinsvalget i Buenos Aires, og vant bare ~30 % av stemmene mot ~45 % for opposisjonen. Markedene fikk panikk: ✦ Peso skyndte seg til båndtaket ✦ Obligasjoner stupte ✦ Investorer tvilte på at planen kunne holde For første gang måtte sentralbanken selge dollar aggressivt, rundt 1,1 milliarder dollar, for å forsvare pesoen.

6/ Eksportører så hva som kom. Til 1,450 ARS/USD ga salg av avlinger dem én utbetaling. Hvis pesoen devalueres til 1,800, ville de få ~25 % mer pesos. Så de holdt tilbake med å selge avlingene sine for dollar, og ventet på en svakere peso. Det etterlot sentralbanken uten nye dollarinnstrømninger. 🏦 Sentralbanken falt ned i reserver. ⚠️ Jo mer det solgte, jo sikrere ble eksportørene på at devalueringen var nær, og skapte en ond sløyfe. Milei visste at Argentina ikke kunne forsvare pesoen alene.