1/ L'inflation en Argentine est tombée de presque 300 % en avril 2024 à seulement 30 % d'ici septembre 2025. Un exploit historique. Mais… quel a été le coût de ce miracle ? Et pourquoi Milei est-il à New York pour rencontrer Donald Trump ? 🧵

2/ Le programme choc de Milei a rapidement porté ses fruits : ✦ Les dépenses publiques réduites ✦ Le budget équilibré ✦ L'inflation s'est effondrée en un temps record ✦ Plus de 40 milliards de dollars en prêts du FMI et d'institutions multilatérales On aurait dit que la thérapie choc libertarienne fonctionnait.

3/ Pour écraser l'inflation, Milei a actionné deux leviers : ✂️ Austerité : ses coupes « tronçonneuse » emblématiques dans les dépenses publiques, offrant le premier excédent en plus d'une décennie ! 💵 Un peso plus fort : soutenu par la banque centrale, ce qui a rendu les importations moins chères (puisque le peso achetait plus de dollars) et a ralenti l'IPC. Cela a entraîné une désinflation rapide, mais a également laissé des risques cachés : des exportations plus faibles, une dépendance aux réserves et une exposition aux chocs.

4/ Comment le peso a-t-il été maintenu fort ? Milei a introduit une bande de fluctuation : le peso pouvait évoluer avec les forces du marché dans une plage fixe, mais s'il atteignait les limites, la banque centrale intervenait, vendant ou achetant des dollars pour le maintenir à l'intérieur de la bande. Avec de nouveaux fonds du FMI en 2024, les réserves semblaient confortables. Pendant des mois, la bande n'a pas été testée, et le système semblait stable. Mais cette stabilité dépendait fortement de la confiance.

5/ Cette confiance a récemment été ébranlée, lorsque le parti de Milei a perdu les élections provinciales de Buenos Aires, ne remportant qu'environ 30 % des voix contre environ 45 % pour l'opposition. Les marchés ont paniqué : ✦ Le peso a atteint le plafond de la bande ✦ Les obligations ont chuté ✦ Les investisseurs doutaient que le plan puisse tenir Pour la première fois, la banque centrale a dû vendre des dollars de manière agressive, environ 1,1 milliard de dollars, pour défendre le peso.

6/ Les exportateurs ont vu ce qui s'annonçait. À 1 450 ARS/USD, vendre des récoltes leur donnait un certain revenu. Si le peso se dévaluait à 1 800, ils obtiendraient ~25 % de pesos en plus. Ils ont donc retenu la vente de leurs récoltes pour des dollars, attendant un peso plus faible. Cela a laissé la banque centrale sans nouveaux flux de dollars. 🏦 La banque centrale a puisé dans ses réserves. ⚠️ Plus elle vendait, plus les exportateurs étaient certains qu'une dévaluation était proche, créant un cercle vicieux. Milei savait que l'Argentine ne pouvait pas défendre le peso seule.