1/ Inflacja w Argentynie spadła z prawie 300% w kwietniu 2024 roku do zaledwie 30% do września 2025 roku. Historyczne osiągnięcie. Ale… jaki był koszt tego cudu? I dlaczego Milei spotyka się w Nowym Jorku z Donaldem Trumpem? 🧵

2/ Program szokowy Mileiego przyniósł wczesne zwycięstwa: ✦ Wydatki rządowe drastycznie obcięte ✦ Budżet zrównoważony ✦ Inflacja załamała się w rekordowym czasie ✦ Ponad 40 miliardów dolarów w pożyczkach z MFW i instytucji wielostronnych Wyglądało na to, że libertariańska terapia szokowa działa.

3/ Aby zwalczyć inflację, Milei pociągnął za dwa dźwignie: ✂️ Austerity: jego charakterystyczne cięcia „piłą łańcuchową” w wydatkach rządowych, przynosząc pierwszy nadwyżkę od ponad dekady! 💵 Silniejszy peso: Wspierane przez bank centralny, co uczyniło import tańszym (ponieważ peso kupowało więcej dolarów) i spowolniło CPI. To przyniosło szybką dezinflację, ale także pozostawiło ukryte ryzyka: słabszy eksport, zależność od rezerw i narażenie na wstrząsy.

4/ Jak peso było utrzymywane w sile? Milei wprowadził system stopniowego dostosowania: peso mogło poruszać się z siłami rynkowymi w ustalonym zakresie, ale jeśli osiągnęło limity, bank centralny interweniował, sprzedając lub kupując dolary, aby utrzymać je w tym zakresie. Dzięki świeżym pieniądzom z MFW w 2024 roku, rezerwy wyglądały na komfortowe. Przez miesiące zakres nie był testowany, a system wydawał się stabilny. Ale ta stabilność w dużej mierze zależała od zaufania.

5/ Ta pewność ostatnio się załamała, gdy partia Mileiego przegrała wybory prowincjonalne w Buenos Aires, zdobywając tylko ~30% głosów w porównaniu do ~45% dla opozycji. Rynki wpadły w panikę: ✦ Peso poszybowało do górnej granicy ✦ Obligacje spadły ✦ Inwestorzy wątpili, że plan może się utrzymać Po raz pierwszy bank centralny musiał agresywnie sprzedawać dolary, około 1,1 miliarda USD, aby bronić peso.

6/ Eksporterzy przewidzieli, co nadchodzi. Przy kursie 1,450 ARS/USD sprzedaż plonów dawała im jedną wypłatę. Gdyby peso straciło na wartości do 1,800, otrzymaliby ~25% więcej pesos. Więc wstrzymali się ze sprzedażą swoich plonów za dolary, czekając na słabsze peso. To pozostawiło bank centralny bez świeżych wpływów dolarowych. 🏦 Bank centralny sięgnął po rezerwy. ⚠️ Im więcej sprzedawał, tym bardziej pewni stawali się eksporterzy, że dewaluacja jest blisko, tworząc błędne koło. Milei wiedział, że Argentyna nie może bronić peso sama.