O desafio para um sistema financeiro multi-stablecoin não é a emissão técnica ou a clareza regulatória - é a interoperabilidade e a liquidez. As stablecoins lastreadas em títulos do Tesouro dos EUA são efetivamente "bancos estreitos" - depósitos sem risco sem empréstimos de reservas fracionárias, ao contrário dos depósitos bancários tradicionais que parecem livres de risco por meio de seguros FDIC e ginástica regulatória, mas na verdade são garantidos por empréstimos arriscados. O GENIUS Act codifica esse modelo de "banco estreito como stablecoin", exceto que proíbe os emissores de pagar rendimento diretamente aos detentores. Isso cria um incentivo óbvio: se você mantiver a stablecoin de outra pessoa, ela capturará o rendimento das reservas. Se você emitir o seu próprio, você o mantém, menos o que pagar aos seus distribuidores. Então as pessoas perguntam: todas as plataformas, carteiras, instituições e tesourarias não serão tentadas a emitir sua própria stablecoin, pelo menos atrás de seu próprio jardim murado? Em seguida, uma segunda pergunta mais difícil: como milhares de stablecoins - ou mesmo meia dúzia que "realmente importam" - transacionariam entre si perfeitamente no mesmo nível? Que infraestrutura permite a aceitação e a troca sem se fragmentar em jardins murados onde cada stablecoin funciona apenas dentro de seu próprio ecossistema? Novamente, o desafio difícil é a interoperabilidade e a liquidez, não a emissão. A resposta pode determinar se obtemos um sistema financeiro aberto e combinável ou uma bagunça fragmentada de bancos estreitos e isolados.