我一次又一次地看到人們過度思考 L1 的估值。 $1400 的 ETH 和 $5000 的 ETH 之間唯一的區別是 Bitmine。 在四月，Ethereum 是一個垂死的平台。今天，它是穩定幣鏈，也是機構的下一個 "類比特幣" 機會。 價格引領敘事，他們這麼說。 這裡的重點不是這一切是否合理。 重點在於，缺乏一致的估值方法創造了一個空白，只有敘事和相對框架可以填補。 ETH 的牛市論點是它成為全球 GDP 的提成率嗎？那麼它成為 "可編程比特幣"，本質上無法被估值呢？兩者都如何？事實是沒有人知道。 那麼當市場改為依賴相對價值和敘事時會發生什麼？ 好吧，BTC 是 2 兆美元。那麼誰能說 ETH 不應該是其中的 50% 呢？它提供了比特幣功能的超集，對吧？ ETH 是 5000 億美元。為什麼 SOL 不應該是 100% 或更多呢？它是更優越的產品，在幾乎每個經濟指標上都有更大的吸引力。 這些練習是愚蠢的。但我們可以隨意理論化，或者導航我們面前的環境。 我們會在時間中找到這些問題的答案。基本面是極限的最終錨。但在那之前，不要過度思考。 對於那些已經滲透到主流意識並持續存在的資產來說，這是一個巨大的競爭優勢。 這是一場流動性和敘事的遊戲，直到派對結束。