Я думаю, что люди слишком акцентируют внимание на заголовках доходности и "согласовании", когда оценивают предложения @HyperliquidX по USDh, в то время как недостаточно учитывают рыночную микроструктуру, которая может оказать гораздо большее влияние на Hyperliquid. Кратко: Если вы хотите больше выкупов, вам нужно большее предложение USDh -> Если вы хотите большее предложение, вам нужно массовое принятие USDh в качестве котируемого актива -> Если вы хотите массовое принятие, вам нужно привлечь маркет-мейкеров -> И если вы хотите привлечь маркет-мейкеров, вам нужны бесшовные свопы между USDh и другими котируемыми активами. Чтобы USDh имел значение для держателей HYPE, он должен стать стандартным котируемым активом для биржи, не нарушая ликвидность или повседневные операции. Эти последствия на нижнем уровне — то, о чем никто, похоже, не говорит. Ликвидность и спреды зависят от рисков и затрат для маркет-мейкеров, работающих на разных площадках. Переход на совершенно новый стейблкоин может увеличить эти затраты. Большинство маркет-мейкеров активно работают на нескольких биржах и периодически нуждаются в ребалансировке запасов. Когда каждая биржа использует одни и те же два актива, это просто. Но если одна биржа (Hyperliquid) переходит на USDh, это создает дополнительные затраты и сложности. Маркет-мейкеры будут постоянно обменивать USDh, USDC и USDT. Снижение сборов за свопы до нуля не решает эту проблему; проскальзывание все равно существует, если вы не привлечете третью сторону с глубокой ликвидностью, готовую выкупить в натуре. Другими словами, переход всей биржи на новый котируемый актив рискует поставить эту биржу на ликвидный остров. Чтобы этот остров процветал, вам нужен очень большой мост, чтобы направить ликвидность между островом и материком (CEX). Предложения должны учитывать эти микроструктурные проблемы. В противном случае USDH либо: - останется небольшой частью TVL и останется несущественным для держателей HYPE, или - биржа заставит все перейти на USDh и рискует ограничить ликвидность (что маловероятно, на мой взгляд). Насколько мне известно, @ethena_labs — единственное предложение, которое действительно учитывает это. Привлекая USDh в качестве залога к USDe и позволяя выкуп в USDC или USDT, оно предоставляет готовый пул ликвидности для свопов. Вот почему Ethena выделяется как самый интересный вариант для меня, хотя мне хотелось бы увидеть, как другие провайдеры планируют решить ту же проблему.

Я думаю, что люди слишком акцентируют внимание на заголовках доходности и "согласовании", когда оценивают предложения @HyperliquidX по USDh, в то время как недостаточно учитывают рыночную микроструктуру, которая может оказать гораздо большее влияние на Hyperliquid. Кратко: если вы хотите больше выкупов, вам нужно большее предложение USDh -> если вы хотите большее предложение, вам нужно массовое принятие USDh в качестве котируемого актива -> если вы хотите массовое принятие, вам нужно привлечь маркет-мейкеров -> и если вы хотите привлечь маркет-мейкеров, вам нужны бесшовные свопы между USDh и другими котируемыми активами. Чтобы USDh имел значение для держателей HYPE, он должен стать стандартным котируемым активом для биржи, не нарушая ликвидность или повседневные операции. Эти последствия на нижнем уровне — то, о чем никто, похоже, не говорит. Ликвидность и спреды зависят от рисков и затрат для маркет-мейкеров, работающих на разных площадках. Переход на совершенно новый стейблкоин может увеличить эти затраты. Большинство маркет-мейкеров активно работают на нескольких биржах и периодически нуждаются в ребалансировке запасов. Когда каждая биржа использует одни и те же два актива, это просто. Но если одна биржа (Hyperliquid) переключается на USDh, это создает дополнительные затраты и сложности. Маркет-мейкеры будут постоянно обменивать USDh, USDC и USDT. Снижение комиссий за свопы до нуля не решает эту проблему; проскальзывание все равно существует, если вы не привлечете третью сторону с глубокой ликвидностью, готовую выкупить в натуре. Другими словами, переход всей биржи на новый котируемый актив рискует поставить эту биржу на ликвидный остров. Чтобы этот остров процветал, вам нужен очень большой мост, чтобы направить ликвидность между островом и материком (CEX). Предложения должны учитывать эти микроструктурные проблемы. В противном случае USDH либо: - останется небольшой частью TVL и останется несущественным для держателей HYPE, или - биржа заставит все перейти на USDh и рискует ограничить ликвидность (что маловероятно, на мой взгляд). Насколько мне известно, @ethena_labs — единственное предложение, которое действительно учитывает это. Привлекая USDh в качестве залога к USDe и позволяя выкуп в USDC или USDT, оно предоставляет готовый пул ликвидности для свопов. Вот почему Ethena выделяется как самый интересный вариант для меня, хотя мне хотелось бы увидеть, как другие провайдеры планируют решить ту же проблему.