На недавній конференції за келихом пива мене запитали: «Чому я взагалі повинен більше турбуватися про облігації?». Звичайно, була певна упередженість до цього питання. Але головне занепокоєння, як я вже зазначав, стосувалося структурного зсуву в кореляціях між акціями та облігаціями.

Запропоноване рішення полягало в заміні акцій + облігацій на акції + грошові кошти (або буферний продукт). Моя проблема з цим рішенням полягає в тому, що воно усуває унікальний драйвер повернення з портфоліо. «Але Корі, а що, якщо акції та облігації матимуть ідеальну кореляцію в майбутньому?»

Якщо акції та облігації мають ідеальну кореляцію, це правда, що додавання облігацій мало що зробить для зниження волатильності портфеля. Але вони все ще можуть зробити значну суму, щоб послабити термінальний розподіл багатства. Що?

Наприклад, цілком можливо, що акції та облігації ідеально корелюються, але акції впадуть протягом наступного десятиліття, тоді як облігації зростають. Це робить облігації потужним інструментом для фінансового планування та імунізації.

— Але ж, Корі, чому б не ОВДП у цьому середовищі? Я на мить проігнорую те, що якимось чином ті самі розподільники скажуть вам, як неможливо визначити час на ринках акцій, якимось чином експерти з тривалості часу...

Проста відповідь полягає в тому, що ви обмінюєте короткострокову волатильність на довгострокову визначеність, знижуючи свою тривалість. Розвертаючи позицію по ОВДП, ви втрачаєте впевненість у поверненні в довгостроковій перспективі. «Ризик не можна знищити, а лише трансформувати».

Зрештою, саме тривалість зв'язку дає нам впевненість у далекому горизонті. Оцінка 2x Duration - 1 є важливою моделлю тут. Для портфелів облігацій з досить постійним терміном погашення і тривалістю (і без значущої опуклості або вбудованої опціональності), якщо ви берете поточну тривалість портфеля, помножте її на 2 і відніміть 1... Ви отримуєте горизонт, за яким поточна прибутковість до найгіршого є чертовски хорошим прогнозом річної прибутковості, незалежно від того, які процентні ставки роблять.

Моя кінцева думка тут проста: довгострокові облігації – навіть якщо вони ідеально корелюють з акціями – все одно можуть забезпечити нам впевненість, яка має вирішальне значення для фінансового планування. І, звичайно, ви завжди можете внести додатковий потенціал повернення на додаток до цієї впевненості за допомогою штабелювання...