La o conferință recentă, la o bere, am fost întrebat: "De ce ar trebui să mă mai deranjez cu obligațiunile?" A existat, desigur, o oarecare părtinire recentă a întrebării. Dar principala îngrijorare, după cum am spus, a fost legată de o schimbare structurală a corelațiilor dintre acțiuni și obligațiuni.

Soluția propusă a fost înlocuirea acțiunilor + obligațiunilor cu acțiuni + numerar (sau un produs tamponat). Problema mea cu această soluție este că elimină un factor unic de rentabilitate din portofoliu. "Dar Corey, ce se întâmplă dacă acțiunile și obligațiunile au o corelație perfectă în viitor?"

Dacă acțiunile și obligațiunile au o corelație perfectă, este adevărat că adăugarea de obligațiuni nu va face prea mult pentru a atenua volatilitatea portofoliului. Dar ar putea face totuși o sumă substanțială pentru a atenua dispersia bogăției terminale. Ce?

De exemplu, este foarte posibil ca acțiunile și obligațiunile să fie perfect corelate, dar acțiunile să scadă în următorul deceniu, în timp ce obligațiunile sunt în creștere. Acest lucru face ca obligațiunile să fie un instrument puternic pentru planificarea financiară și imunizare.

"Dar Corey, de ce nu bonuri de trezorerie în acest mediu?" Voi ignora, pentru o clipă, că cumva aceiași alocatori vă vor spune cum este imposibilă sincronizarea piețelor de acțiuni sunt cumva experți în sincronizarea duratei...

Răspunsul simplu este că tranzacționați volatilitatea pe termen scurt pentru certitudine pe termen lung prin scăderea duratei. Prin rularea poziției de trezorerie, pierdeți certitudinea randamentului pe termen lung. "Riscul nu poate fi distrus, ci doar transformat."

În cele din urmă, durata legăturii este cea care ne oferă certitudine la orizontul îndepărtat. Estimarea 2x Duration - 1 este modelul important aici. Pentru portofoliile de obligațiuni cu scadență și durată rezonabil de constante (și fără convexitate semnificativă sau opționalitate încorporată), dacă luați durata curentă a portofoliului, înmulțiți-o cu 2 și scădeți 1... Obțineți orizontul peste care randamentul actual este un predictor destul de bun al randamentelor anualizate, indiferent de ceea ce fac ratele dobânzilor.

Punctul meu final aici este simplu: obligațiunile cu durată mai lungă – chiar dacă sunt perfect corelate cu acțiunile – ne pot oferi în continuare o certitudine esențială pentru planificarea financiară. Și, desigur, puteți introduce oricând un potențial suplimentar de rentabilitate pe lângă această certitudine cu stivuirea ...