Äskettäisessä konferenssissa oluen ääressä minulta kysyttiin: "Miksi minun pitäisi edes vaivautua velkakirjojen kanssa enää?" Kysymyksessä oli tietysti jonkin verran viimeaikaista harhaa. Mutta suurin huolenaihe, kuten kiusoittelin sitä, koski osakkeiden ja joukkovelkakirjojen välisten korrelaatioiden rakenteellista muutosta.

Ehdotettu ratkaisu oli osakkeiden + joukkovelkakirjojen korvaaminen osakkeilla + käteisellä (tai puskuroidulla tuotteella). Ongelmani tässä ratkaisussa on, että se poistaa salkusta ainutlaatuisen tuottotekijän. "Mutta Corey, entä jos osakkeilla ja joukkovelkakirjoilla on täydellinen korrelaatio jatkossa?"

Jos osakkeilla ja joukkovelkakirjoilla on täydellinen korrelaatio, on totta, että joukkovelkakirjojen lisääminen ei juurikaan vähennä salkun volatiliteettia. Mutta ne voivat silti tehdä huomattavan paljon hillitäkseen lopullista vaurauden hajaantumista. Mikä?

Esimerkiksi on täysin mahdollista, että osakkeet ja joukkovelkakirjat korreloivat täydellisesti, mutta osakkeet laskevat seuraavan vuosikymmenen aikana, kun joukkovelkakirjat ovat nousussa. Tämä tekee joukkovelkakirjoista tehokkaan työkalun taloussuunnitteluun ja rokotuksiin.

"Mutta Corey, miksi ei t-laskuja tässä ympäristössä?" Aion jättää hetkeksi huomiotta, että jotenkin samat allokaattorit kertovat sinulle, kuinka osakemarkkinoiden ajoittaminen on mahdotonta, ovat jotenkin asiantuntijoita ajoituksen kestossa...

Yksinkertainen vastaus on, että vaihdat lyhyen aikavälin volatiliteetin pitkän aikavälin varmuuteen lyhentämällä duraatiotasi. Rullaamalla t-bill-positiosi menetät tuottovarmuuden pidemmällä aikavälillä. "Riskiä ei voi tuhota, vain muuttaa."

Viime kädessä joukkovelkakirjalainan kesto antaa meille varmuutta kaukaisesta horisontista. 2x Duration - 1 -arvio on tärkeä malli tässä. Joukkovelkakirjasalkuissa, joiden maturiteetti ja duraatio ovat kohtuullisen vakio (ja ilman merkityksellistä kuperiutta tai sulautettua valinnaisuutta), jos otat salkun nykyisen duraation, kerro se 2:lla ja vähennä 1... Saat horisontin, jonka yli nykyinen tuotto huonoimpaan on aika pirun hyvä vuotuisen tuoton ennustaja riippumatta siitä, mitä korot tekevät.

Päätepisteeni tässä on yksinkertainen: pidemmän aikavälin joukkovelkakirjalainat – vaikka ne korreloivat täydellisesti osakkeiden kanssa – voivat silti tarjota meille varmuutta, joka on kriittistä taloussuunnittelun kannalta. Ja tietysti voit aina lisätä ylimääräistä tuottopotentiaalia pinoamisen varmuuden lisäksi...