Auf einer kürzlichen Konferenz wurde ich bei einem Bier gefragt: "Warum sollte ich mich überhaupt noch um Anleihen kümmern?" Es gab natürlich eine gewisse Verzerrung durch die jüngsten Ereignisse in der Frage. Aber das Hauptanliegen, wie ich es herausfand, war ein struktureller Wandel in den Korrelationen zwischen Aktien und Anleihen.

Die vorgeschlagene Lösung bestand darin, Aktien + Anleihen durch Aktien + Bargeld (oder ein gepuffertes Produkt) zu ersetzen. Mein Problem mit dieser Lösung ist, dass sie einen einzigartigen Renditetreiber aus dem Portfolio eliminiert. "Aber Corey, was ist, wenn Aktien und Anleihen in Zukunft eine perfekte Korrelation aufweisen?"

Wenn Aktien und Anleihen eine perfekte Korrelation aufweisen, ist es wahr, dass das Hinzufügen von Anleihen wenig dazu beiträgt, die Volatilität des Portfolios zu dämpfen. Aber sie können dennoch erheblich dazu beitragen, die Streuung des Endvermögens zu verringern. Was?

Als Beispiel ist es durchaus möglich, dass Aktien und Anleihen perfekt korreliert sind, aber die Aktien im nächsten Jahrzehnt fallen, während die Anleihen steigen. Das macht Anleihen zu einem leistungsstarken Werkzeug für die Finanzplanung und Immunisierung.

"Aber Corey, warum nicht t-Bills in diesem Umfeld?" Ich werde für einen Moment ignorieren, dass dieselben Zuteiler dir erzählen werden, dass es unmöglich ist, die Aktienmärkte zu timen, und gleichzeitig Experten im Timing der Duration sind...

Die einfache Antwort ist, dass Sie kurzfristige Volatilität gegen langfristige Sicherheit eintauschen, indem Sie Ihre Duration verringern. Durch das Rollover Ihrer t-bill-Position verlieren Sie die Rückkehrsicherheit über längere Zeiträume. "Risiko kann nicht zerstört, sondern nur transformiert werden."

Letztendlich ist es die Dauer der Anleihe, die uns Sicherheit über den weit entfernten Horizont gibt. Die 2x Dauer - 1 Schätzung ist das wichtige Modell hier. Für Anleiheportfolios mit vernünftig konstanter Laufzeit und Dauer (und ohne bedeutende Konvexität oder eingebettete Optionen), wenn Sie die aktuelle Dauer des Portfolios nehmen, sie mit 2 multiplizieren und 1 subtrahieren... Erhalten Sie den Horizont, über den die aktuelle Rendite zum schlechtesten Zeitpunkt ein ziemlich guter Prädiktor für die annualisierten Renditen ist, unabhängig davon, was mit den Zinssätzen passiert.

Mein Endpunkt hier ist einfach: Anleihen mit längerer Laufzeit – selbst wenn sie perfekt mit Aktien korreliert sind – können uns dennoch die Sicherheit bieten, die für die Finanzplanung entscheidend ist. Und natürlich können Sie immer zusätzliches Renditepotenzial auf diese Sicherheit aufbauen...