Para que a reversão à média continue, é necessário haver suporte fundamental na forma de lucros. Esse suporte está a acontecer. Desde 2014, os EUA dominaram os mercados globais, uma vez que o crescimento dos lucros nos EUA tem sido melhor do que o da EAFE e dos EM, e a taxa de distribuição (dividendos mais recompra como uma percentagem dos lucros) tem sido mais alta. Um golpe duplo a favor dos EUA, que contribuiu muito para o seu múltiplo P/E mais elevado. O gráfico abaixo mostra como as empresas nos EUA retiraram muito mais ações do que tanto na EAFE quanto nos EM. Especialmente os EM têm estado cronicamente em modo de diluição até recentemente. Diga o que quiser sobre engenharia financeira, ela realmente tem um impacto nas avaliações. Mas adivinha? Nos últimos meses, a EAFE (mais do que os EM) tornou-se mais competitiva em relação aos EUA, talvez não tanto no que diz respeito aos lucros, mas definitivamente na distribuição, tanto em termos de montante em dólares quanto em percentagem dos lucros (taxa de distribuição). Abaixo vemos que a taxa de distribuição para os EUA é de 75% e para a EAFE é agora de 76%. Curiosamente, enquanto as taxas de distribuição são as mesmas, a composição não é. Nos EUA, os dividendos representam 30% dos lucros e as recompras 45%, enquanto para a EAFE os dividendos são 49% e as recompras 27%. Qual você prefere? Os dividendos são considerados mais sagrados e menos cíclicos do que as recompras, então eu escolheria os primeiros em vez dos últimos, o que coloca a EAFE em vantagem (sem mencionar a sua avaliação mais baixa). Isso me diz que o palco mundial, pelo menos para os mercados desenvolvidos, tornou-se um campo de jogo mais nivelado. Considero isso uma boa notícia enquanto navegamos em um mercado dos EUA muito concentrado.